مقايضات الفانيلا البسيطة، مثل معظم الأدوات المشتقة، لها قيمة صفر عند البدء. غير أن هذه القيمة تتغير بمرور الوقت، وذلك بسبب التغيرات في العوامل التي تؤثر على قيمة المعدلات الأساسية. ومثل جميع المشتقات، فإن المقايضات هي أدوات بقيمة صفر، وبالتالي فإن أي زيادة إيجابية في قيمة طرف ما هي خسارة للأخرى.

تقييم مبادلات أسعار الفائدة

مقايضات أسعار الفائدة هي أدوات مشتقة تمكن الأطراف المعنية من تبادل التدفقات النقدية الثابتة والعائمة. وقد يرغب الطرفان في الدخول في معاملات التبادل هذه لعدة أسباب. ومن أسباب ذلك تغيير طبيعة الأصول أو الخصوم للحماية من التحركات السلبية المتوقعة لأسعار الفائدة.

على سبيل المثال، في عام 2014 شركة آبل (آبل آابلابل إنك 172. 50 + 2. 61٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) تباع $ 2. و 5 مليارات من 3. 45 في المائة، والسندات لمدة 10 سنوات، وأبل قد ترغب في تحويل التزام معدل ثابت إلى سعر فائدة متغير تحسبا لانخفاض سعر الفائدة في المستقبل. في الواقع، قامت شركة آبل بالتحديد كما هو الحال في حالة إيداع النموذج 10-K سيك: "دخلت الشركة في مقايضات أسعار الفائدة في الربع الثالث من عام 2014 بمبلغ إجمالي قدره 9 دولارات. 0 مليار، والتي حولت بشكل فعال الملاحظات ذات الفائدة الثابتة المستحقة 2017 و 2019 و 2021 و 2024 إلى سندات عائمة ".

من أجل تحويل التزام سعر الفائدة الثابت إلى التزام بأسعار فائدة متغيرة، يتعين على الشركة الدخول في عقد مقايضة أسعار الفائدة حيث تتلقى تدفقات نقدية ثابتة وتدفع تدفقات نقدية عائمة قد تكون مرتبطة، على سبيل المثال ، ليبور.

كيف يتم تحديد سعر ثابت؟

فيما يلي مثال افتراضي. وكما ذكرنا أعلاه، فإن قيمة المبادلة في تاريخ البدء ستكون صفرا لكلا الطرفين. ولكي يكون هذا البيان صحيحا، ينبغي أن تكون قيم التدفقات النقدية التي تتدفق عليها أطراف المقايضة متساوية. اسمحوا قيمة الساق الثابتة والساق العائمة من المبادلة V _إصلاح و V _فل على التوالي. وهكذا، عند البدء:

-

V _فيكس = V _فل

لا يتم تبادل المبالغ الاسمية في مبادلات أسعار الفائدة لأن هذه المبالغ متساوية ولا معنى لها وتبادلها. وإذا افترضنا أن الأطراف تقرر أيضا تبادل المبلغ النظري في نهاية الفترة، فستكون العملية مماثلة لتبادل السندات ذات المعدل الثابت وسندات ذات سعر فائدة متغير بنفس القيمة الاسمية. لذلك يمكننا أن نقيم عقود المبادلة من حيث السندات الثابتة والمعدلة.

دعونا نتصور أن شركة أبل تقرر الدخول في عقد مبادلة مستقبلي لمدة سنة واحدة مع أقساط ربع سنوية بمبلغ افتراضي قدره 2 دولار أمريكي. 5 مليار، و غولدمان ساكس هو الطرف المقابل لهذه الصفقة التي توفر التدفقات النقدية الثابتة، بدورها تحديد سعر ثابت.افترض أن أسعار الليبور بالدولار الأمريكي هي كما يلي:

دعنا نشير إلى المعدل الثابت السنوي للمقايضة بمبلغ c المبلغ الثابت السنوي والمبلغ المفترض N.

وهكذا، يجب على البنك الاستثماري دفع ج / 4 * ن أو ك / 4 كل ربع سنة، وسوف يحصل على سعر ليبور * N. هو معدل يعادل قيمة تدفق التدفقات النقدية الثابتة إلى قيمة التدفق النقدي العائم. هذا هو نفس القول بأن قيمة السندات ذات المعدل الثابت مع سعر القسيمة ج يجب أن تكون مساوية لقيمة السندات ذات السعر العائم.

حيث B _إصلاح هي القيمة الاسمية للسند الثابت الذي يساوي القيمة الاسمية للمبادلة - $ 2. 5، و B _فل هي القيمة الاسمية لسند الفائدة الثابت الذي يساوي القيمة الاسمية للمقايضة - $ 2. 5000000000.

أذكر أنه في تاريخ الإصدار وبعد كل دفعة قسيمة مباشرة تساوي قيمة السندات ذات المعدلات العائمة المبلغ الاسمي. وهذا هو السبب في أن الجانب الأيمن من المعادلة يساوي القيمة الاسمية للمقايضة.

يمكننا إعادة كتابة المعادلة على النحو التالي:

على الجانب الأيسر من معاملات خصم المعادلة (دف) للحصول على آجال استحقاق مختلفة.

نذكر ما يلي:

إذا كان لدينا دلالة دف _i ل i-ث النضج، سيكون لدينا المعادلة التالية:

إعادة كتابة على النحو التالي:

حيث q هو تواتر المدفوعات المبادلة في السنة.

ونحن نعلم أنه في مقايضات أسعار الفائدة تقوم الأطراف بتبادل التدفقات النقدية الثابتة والعائمة على أساس القيمة الاسمية ذاتها. وبالتالي فإن الصيغة النهائية لإيجاد سعر ثابت ستكون:

الآن لنعود إلى معدلات ليبور التي تم مراقبتها واستخدامها للعثور على سعر ثابت لمقايضة افتراضية.

فيما يلي عوامل الخصم المقابلة لمعدلات ليبور المعطاة:

وهكذا، إذا رغبت أبل في الدخول في اتفاق مقايضة بمبلغ افتراضي قدره $ 2. 5 مليارات يسعى فيها إلى الحصول على سعر الفائدة الثابت ودفع سعر الفائدة العائم، فإن معدل المبادلة السنوية يساوي 0. 576٪. وهذا يعني أن دفع مقايضة ربع سنوية ثابتة أن أبل سوف تحصل على تساوي 3 $. 6 مليون (0. 576٪ / 4 * 2 $، 500 مليون دولار).

الآن لنفترض أن أبل تقرر الدخول في المبادلة في 1 أكتوبر 2014. سيتم تبادل الدفعات الأولى في 1 يناير ^ست ، 2015. استنادا إلى نتائج تسعير المبادلة سوف تحصل أبل على 3 دولارات. 6 ملايين دفعة ثابتة كل ربع سنة. فقط الدفع العائم الأول من أبل معروف مسبقا لأنه يتم تعيينه في تاريخ بدء المبادلة وعلى أساس سعر ليبور لمدة 3 أشهر في ذلك اليوم: 0. 233٪ / 4 * 2500 $ = $ 1. 46 مليونا. سيتم تحديد المبلغ المستحق التالي في نهاية الربع الثاني على أساس سعر ليبور لمدة 3 أشهر والذي سيصبح ساري المفعول في نهاية الربع الأول. ويوضح الشكل التالي هيكل المدفوعات.

لنفترض أن 60 يوما انقضت بعد هذا القرار واليوم هو 1 ديسمبر ^ست ، 2014؛ لا يبقى سوى شهر واحد حتى الدفع التالي، وجميع المدفوعات الأخرى هي الآن أقرب 2 أشهر.ما هي قيمة المبادلة لشركة أبل في هذا التاريخ؟ نحن بحاجة إلى هيكل المدى لمدة 1 و 4 و 7 و 10 أشهر. لنفرض أنه بعد تعطى هيكل المصطلحات:

نحن بحاجة إلى إعادة تقييم الساق الثابتة والعائمة الساق من عقد المقايضة بعد تغيير أسعار الفائدة ومقارنتها من أجل العثور على قيمة للموقف. ويمكننا القيام بذلك عن طريق إعادة تسعير السندات ذات الفائدة الثابتة والعائمة.

وبالتالي فإن قيمة السندات ذات المعدل الثابت هي:

وقيمة سعر الفائدة المتغير هي:

من وجهة نظر أبل قيمة المبادلة اليوم $ -0. 45 مليون (تقريب النتائج) وهو ما يعادل الفرق بين السندات ذات المعدل الثابت والسندات ذات المعدلات المتغيرة.

قيمة المبادلة سالبة لأبل في ظل ظروف معينة. وهذا منطقي، ألن االنخفاض في قيمة التدفقات النقدية الثابتة أعلى من االنخفاض في قيمة التدفقات النقدية العائمة.