في عام 2000، كان الدولار الأمريكي الواحد في عام 1900 يعادل 24 دولارا أمريكيا في الولايات المتحدة، و 48 دولارا أمريكيا في المملكة المتحدة، و 12 دولارا أمريكيا في سويسرا بعد مائة عام فقط، ديمسون، بول مارش ومايك ستونتون في كتابهم "انتصار المتفائلين: 101 عاما من عائدات الاستثمار العالمي" (2002). هذه الاختلافات هي مدهشة جدا لمستثمر دولي طويل الأجل. في هذه المقالة، سنأخذك من خلال تاريخ تأثير التضخم على السوق، ونخبرك بكيفية استخدامه لمساعدتك على تحقيق الاستثمارات المستقبلية.

بعض الأشياء أكثر تدميرا لعوائدك من التضخم غير المتوقع لأنه يقلل من القوة الشرائية. وطوال التاريخ، أدت فترات التضخم المرتفع أو التضخم المفرط إلى إضعاف وفورات المستثمرين. لذلك، لا يمكنك أن تفهم تماما عوائدك إلا إذا نظرتم إليها فيما يتعلق التضخم.

في هذا الجزء من سلسلة "الرجوع إلى الوراء"، نعتبر التضخم والمعدلات الحقيقية اللاحقة لعودة النقدية القابضة (التي تعرف بأنها تحمل سندات الخزينة أو سندات الخزانة) على مدى القرن الماضي. سوق الأوراق المالية: نظرة إلى الوراء، سوق الأسهم: نظرة إلى الوراء و أقساط الأسهم: النظر إلى الوراء والتطلع إلى المستقبل >).

تأثرت الإيرادات الثابتة والنقدية بأحداث مماثلة على مر التاريخ، وكذلك الأسواق التي تتاجر فيها. وكان للحرب العالمية والاكتئاب العالمي أثر كبير على العائدات النقدية وعائدات الدخل الثابت في النصف الأول من القرن. وفي حين يرجح أن تعود العائدات الحقيقية المنخفضة بالنقد إلى الأمام، بالمقارنة مع فترة ما بعد عام 1980، من المرجح أن تظل أهميتها كمرجع للعائد الخالي من المخاطر سليمة.

- 3>>

قرن من حكايات في حين أن أداء المال (أو النقد) أداء أفضل بكثير في النصف الثاني من القرن الماضي، كان حقا في السنوات ال 20 الماضية التي جعلت أكبر فرق. وظلت توقعات التضخم المرتفع على حالها بعد أن هبط التضخم في أوائل الثمانينيات. وقد ترجم هذا إلى عائدات حقيقية أعلى بكثير من العوائد الحقيقية النقدية خلال تلك الفترة.

الشكل 1

خلال القرن الماضي، شهدت جميع البلدان في الدراسة في وقت ما انكماشا وتضخم مزدوج الرقم. في السبعينيات، كان هذا النوع من التضخم مزدوج الرقم الذي حدد الطريق للعائدات الحقيقية العالية التي تحققت بعد عام 1980.

شهدت بعض البلدان، مثل ألمانيا، تضخما مرتفعا، كما فعلت في أوائل العشرينيات من القرن الماضي. هذا درس مهم، لأن فواتير الخزانة غالبا ما ينظر إليها على أنها استثمارات خالية من المخاطر. ومع ذلك، فقد اكتشف المستثمرون الألمان خلال هذه الفترة أنه على أساس العائد الحقيقي، حتى سندات الخزينة ليست في مأمن من الخسارة الإجمالية خلال فترة التضخم المفرط، حيث أن التضخم يمكن أن يتجاوز بكثير العائدات التي يتلقاها المستثمرون.

مع ذلك، لا تزال سندات الخزانة اليوم تتعامل مع وظيفة معيار قصير الأجل خالي من المخاطر، في حين أن الأوراق المالية المحمية من التضخم هي أفضل استخدام كمؤشر متوسط ​​أو طويل الأجل. (لمزيد من المعلومات، راجع الأوراق المالية المحمية من التضخم - الحلقة المفقودة .)

لم يكن التضخم المفرط الذي شهدته ألمانيا في العشرينات من القرن العشرين أمرا شائعا في بلدان أخرى خلال القرن الماضي. شهد التضخم في الولايات المتحدة قممين فقط بعد الحرب العالمية. في عام 1918، بلغت ذروتها في 20. 4٪، بينما في عام 1946 كان 18٪ 2 قمة. وكانت فترتي التضخم نتيجة للإنفاق الحكومي الشديد خلال سنوات الحرب. هذا السيناريو يكشف درسا قيما - أولئك الذين لديهم القدرة على طباعة المال أيضا القدرة على خلق التضخم.

اقتربت أسعار الفائدة بنسبة 20٪ في عام 1981، مما أدى إلى خنق الاقتصاد العالمي إلى ركود عميق. من تلك الرماد ظهرت سوق الثور الكبرى (1981 إلى 2000)، حيث ظلت توقعات التضخم أعلى بكثير من المعدل الفعلي. ونتيجة لذلك، ظلت العوائد الحقيقية المرتفعة سليمة لفترة لم يسبق لها مثيل.

ماذا يحمل المستقبل؟ فماذا نتوقع المضي قدما؟ فأولا، كانت معدلات العائد الحقيقية التي شهدتها الفترة من 1981 إلى 2000 هي الاستثناء وليس القاعدة.

الشكل 2

سوق الثور الكبرى قد انتهى الآن، ولكن هناك حقبة جديدة للمستثمرين النقد. ولدى المصارف المركزية في جميع أنحاء العالم فهم أفضل للسياسة النقدية أكثر من أي وقت مضى. في معظم الأحيان، الزيادات الفعلية في أسعار الفائدة اليوم هي نتيجة مفروغ منها في الوقت الذي يتم الإعلان عنها. هذا شيء جيد لأن السوق يكره المفاجآت وعدم اليقين يولد الحاجة إلى أقساط أعلى المخاطر. على سبيل المثال، خلال السبعينات، كان العرض النقدي مستهدفا، في حين أن الهدف اليوم هو التضخم.

مع كل الابتكارات في الصناعة المالية منذ 1970s، تعريف بالضبط ما النقدية قد تغيرت كذلك. على سبيل المثال، مع ظهور بطاقات الائتمان والخصم انخفضت الحاجة إلى النقود الورقية الفعلية. كذلك، من المرجح أن تظل التذبذب أقل في السوق النقدية، وهي حجة تدعمها حقيقة أن سبعة من أصل 16 بلدا في دراسة "انتصار المتفائلين" هي الآن جزء من اليورو، وتملي سياستها النقدية من بروكسل. مع عدد أقل من البنوك المركزية، يجب أن تكون الأمور أقل خطأ. كل هذا يجعل التضخم غير المتوقع أقل احتمالا، مما يجعل الحاجة إلى علاوة أعلى المخاطر لعقد النقدية أقل احتمالا كذلك.

ثانيا، سمحت الهندسة المالية بتوريق قدرات التحوط التي لم تكن موجودة من قبل. وقد جعلت هذه التطورات جميع الأسواق أكثر كفاءة، وبالتالي، يتطلب الأمر تخفيض علاوة المخاطرة. على سبيل المثال، عند النظر إلى إيبس والسندات الحكومية العادية من نفس النضج، يمكن توقع التضخم المتوقع للاقتصاد.

ومع ذلك، يرى بعض النقاد أن أرقام التضخم ليست دقيقة كما ينبغي. فعلى سبيل المثال، لا تأخذ أرقام التضخم في الحسبان التحسينات في السلع والخدمات. وعلاوة على ذلك، فإن الاستبدال بين السلع لا يحسب بشكل جيد لأن البلدان عادة ما تكون بطيئة في تعديل السلة التي تستخدمها في قياسات التضخم مثل مؤشر أسعار الاستهلاك.

على سبيل المثال، في حين تقوم المملكة المتحدة بتعديل سلة السلع والخدمات كل عام، فإن الولايات المتحدة تعدل سلتها فقط كل 10 سنوات. ومن الأمثلة الأخرى على ذلك أن عنصر الإسكان في التضخم في الولايات المتحدة يستند إلى الإيجار المحسوب بدلا من تكلفة شراء منزل. ومع ذلك، في حين أن هناك بالتأكيد مجالا للتحسين، فإن دقة حسابات التضخم اليوم لم تكن أفضل. وفقا ل إكونوميست مقالة بعنوان "تاريخ قصير للتضخم" (1992)، هذا فرق كبير، "عادة ما تشمل المؤشرات القديمة فقط الغذاء والإسكان والخدمات المستبعدة".

الاستنتاج بشكل عام، فإن الحركة التاريخية للتضخم تقدم دليلا على أن معدلات العائد الحقيقية على سندات الخزانة ستعود إلى أقرب المعايير التاريخية بدلا من ما شهدناه خلال سوق الثور الكبرى. ومع وجود سيطرة أفضل على السياسة النقدية واألسواق األكثر كفاءة، فإن احتمال ارتفاع التضخم غير المتوقع وارتفاع عالوة المخاطر أقل احتمالا. ومع ذلك، فإن قيمة سندات الخزانة كمعيار مرجعي خال من المخاطر ستبقى دون تغيير، وبدون ذلك، ال يمكن احتساب أقساط المخاطر ويصبح تخصيص رأس المال أقل كفاءة.

لمعرفة المزيد عن سوق المال، اقرأ التعرف على سوق المال ، صناديق الاستثمار في سوق المال و سوق المال تعليمي.