كان لصناديق الأسهم الخاصة تاريخيا الحد الأدنى من الرقابة التنظيمية لأن مستثمريها كانوا في الغالب من أصحاب الثروات العالية قادرين على تحمل الخسائر في الحالات المعاكسة وبالتالي يتطلبون حماية أقل. غير أن صناديق الأسهم الخاصة شهدت في الآونة الأخيرة قدرا أكبر من رؤوس أموالها الاستثمارية المتأتية من صناديق المعاشات التقاعدية والأوقاف، وفي أعقاب الأزمة المالية في عام 2008، بلغت 3 دولارات. وقد حان 5 تريليون الصناعة تحت رقابة الحكومة المتزايدة. (انظر أيضاː ما هي الملكية الخاصة؟)

- 1>>

رسوم الملكية الخاصة

تملك صناديق الأسهم الخاصة بنية رسوم مماثلة لصناديق التحوط التي تتكون عادة من رسوم إدارية ورسم أداء. وتتقاضى شركات الأسهم الخاصة عادة رسوم إدارية سنوية تبلغ حوالي 2 في المائة من رأس المال الملتزم به للصندوق.

عند النظر في رسوم الإدارة فيما يتعلق بحجم بعض الصناديق، فإن الطبيعة المربحة لصناعة الأسهم الخاصة واضحة. ويؤدي صندوق بقيمة ملياري دولار يحمل رسوم إدارية قدرها 2 في المائة إلى حصول الشركة على 40 مليون دولار سنويا، بغض النظر عما إذا كانت ناجحة في تحقيق أرباح للمستثمرين. وبصفة خاصة بين الصناديق األكبر حجما، يمكن أن تنشأ حاالت تتجاوز فيها أرباح أتعاب اإلدارة األرباح المستندة إلى األداء، مما يثير المخاوف من أن المديرين يكافأون بشكل مفرط على الرغم من النتائج االستثمارية البسيطة.

وعادة ما تكون رسوم الأداء في المنطقة 20 في المائة من الأرباح من الاستثمارات، ويشار إلى هذا الرسم على أنه يحمل فائدة في عالم صناديق الاستثمار الخاص.

يتم وصف الطريقة التي يتم من خلالها توزيع رأس المال بين المستثمرين والشريك العام في صندوق الأسهم الخاصة في شلال التوزيع. ويحدد الشلال نسبة الفائدة المحملة التي سيكسبها الشريك العام وكذلك نسبة مئوية أدنى من العائد، تسمى "العائد المفضل"، والتي يجب أن تتحقق قبل أن يتمكن الشريك العام في الصندوق من الحصول على أي أرباح فوائد.

معدل الضريبة على الفائدة

هناك مجال جدل خاص يتعلق بالرسوم هو معدل ضريبة الفائدة. وتخضع إيرادات رسوم إدارة مديري الصناديق للضريبة وفقا لمعدلات ضريبة الدخل، حيث يبلغ أعلىها 39،6 في المائة. ولكن الأرباح من الفوائد المحملة تخضع للضريبة بمعدل 20 في المائة أقل بكثير من المكاسب الرأسمالية طويلة الأجل.

كان القصد من الحكم في قانون الضرائب الذي يجعل معدل الضريبة على الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل منخفض نسبيا هو حفز الاستثمار. ويرى النقاد أنه ثغرة تسمح لمديري الصناديق بدفع نسبة ضريبية صغيرة بشكل غير عادل على جزء كبير من أرباحهم.

في يونيو 2015 قدم الديمقراطيون الأمريكيون مشروع قانون لإنهاء ميزة ضريبة الفائدة المحملة. وقدم السناتور تامي بالدوين و "لجنة الطرق والوسائل المنزلية" عضو مجلس النواب ساندر ليفين، مشروع قانون يسمى "قانون الإنصاف بالفوائد المدفوعة لعام 2015".وقال السناتور بالدوين، عند تقديم مشروع القانون، "بدلا من مجرد مكافأة الأثرياء مع الأفضليات الضريبية، فإن واشنطن تحتاج إلى بذل المزيد من الجهد لاحترام العمل الشاق، والاستثمار في النمو الاقتصادي، وإعطاء الطبقة الوسطى فرصة عادلة للمضي قدما. "

الأرقام المعنية ليست تافهة. في مقال نشرته صحيفة نيويورك تايمز، قدر أستاذ القانون فيكتور فلايشر أن الضرائب التي تحمل فائدة بمعدلات عادية ستولد حوالي 180 مليار دولار.

نظام الملكية الخاصة

منذ أن ظهرت صناعة الأسهم الخاصة الحديثة في عام 1940 كانت تعمل بشكل غير منظم إلى حد كبير. ومع ذلك، تغير المشهد في عام 2010 عندما تم التوقيع على قانون دود-فرانك إصلاح وول ستريت وحماية المستهلك في القانون الاتحادي. وبينما كان قانون مستشاري الاستثمار لعام 1940 ردا على تحطم السوق عام 1929، تمت صياغة دود فرانك لمعالجة المشاكل التي ساهمت في الأزمة المالية لعام 2008. (انظر أيضا قانون إصلاح وول ستريت: ما تحتاج إلى معرفته).

قبل دود فرانك، أعفى الشركاء العامون في صناديق الأسهم الخاصة أنفسهم من قانون مستشاري الاستثمار لعام 1940، الذي سعى إلى حماية المستثمرين من خلال مراقبة المهنيين الذين يقدمون المشورة بشأن المسائل الاستثمارية. وقد استبعدت صناديق الاستثمار الخاصة من التشريع من خلال تقييد عدد المستثمرين وتلبية المتطلبات الأخرى. ومع ذلك، فإن الباب الرابع من دود فرانك تمحى "إعفاء المستشار الخاص" الذي سمح لأي مستشار استثمار مع أقل من 15 عميلا لتجنب التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة.

يتطلب دود فرانك من جميع شركات الأسهم الخاصة التي لديها أكثر من 150 مليون دولار في الأصول للتسجيل في المجلس الأعلى للتعليم في فئة "مستشارين الاستثمار. "بدأت عملية التسجيل في عام 2012، في العام نفسه أنشأ المجلس الأعلى للتعليم وحدة خاصة للإشراف على هذه الصناعة. وبموجب التشريع الجديد، يتعين على صناديق الأسهم الخاصة أيضا أن تقدم معلومات عن حجمها وخدماتها والمستثمرين والموظفين، فضلا عن تضارب المصالح المحتمل.

انتهاكات الامتثال الواسعة النطاق

منذ أن بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات مراجعة حساباتها، وجدت أن العديد من شركات الأسهم الخاصة تمرر الرسوم للعملاء دون علمهم، وأبرز المجلس الأعلى للتعليم ضرورة قيام الصناعة بتحسين الإفصاح. وقال أندرو بودن، مدير مكتب التفتيش والامتثال في المجلس الأعلى للرقابة والالتزام في مؤتمر للقطاع الخاص في عام 2014: "حتى الآن، فإن الملاحظة الأكثر شيوعا التي قام بها الفاحصون لدى فحص شركات الأسهم الخاصة تتعلق بمجموعة المستشارين من الرسوم وتخصيص النفقات، وعندما قمنا بفحص كيفية التعامل مع الرسوم والمصاريف من قبل مستشارين لصناديق الأسهم الخاصة، حددنا ما نعتقد أنه انتهاكات للقانون أو نقاط الضعف المادية في الضوابط على مدى 50٪ من الوقت. "

ونتيجة لذلك، نما موظفو الامتثال في شركات الأسهم الخاصة الصغيرة والكبيرة على حد سواء للتكيف مع البيئة التنظيمية بعد دود فرانك. (<لمزيد من المعلومات، انظر ː الحصول على وظيفة في الامتثال.)

الخلاصة

على الرغم من النقص واسع النطاق في الامتثال الذي كشف عنه المجلس الأعلى للتعليم، فإن رغبة المستثمرين في الاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة ظلت قوية حتى الآن.وفقا لموفر البيانات داو جونز لب المصدر الأساسي، جمع الأموال الأمريكية 266 مليار $ في عام 2014، بزيادة من 238 مليار $ في العام السابق. ومع ذلك فقد أشار مجلس الاحتياطي الاتحادي إلى عزمه على رفع أسعار الفائدة، مما سيقلل من جاذبية الاستثمارات البديلة مثل صناديق الأسهم الخاصة. ومن المرجح أن تواجه الصناعة تحديات في شكل بيئة أكثر صرامة لجمع الأموال، فضلا عن زيادة الرقابة من المجلس الأعلى للتعليم.