النجاح في الاستثمار في سوق الأسهم يأتي من القدرة على التنبؤ بدقة بأسعار الأسهم المستقبلية. وكما نعلم جميعا، فإنه من المستحيل التنبؤ بالمستقبل، ولكن المحللين والمستثمرين الذين يطورون نهجا سليما يمكن أن ينمو ثرواتهم بشكل كبير بمرور الوقت. إن أسلوبين أساسيين للتقييم - دسف و كومباراتابلز - ينبعان من محاولة التنبؤ بالتدفقات النقدية للشركة ومقارنة مضاعفات التداول مع شركات أخرى مماثلة في السوق. وفيما يلي نظرة عامة على كل منها والتي بعض الأمثلة منها هو الأفضل للاستخدام، ومتى.

- 1 <> 999 <التدفقات النقدية المخصومة - نظرة عامة

التدفقات النقدية المخصومة، أو التدفقات النقدية المخصومة، يتكون التحليل من تقدير التدفقات النقدية المستقبلية للشركة. ويعتبر نموذجا مطلقا، ​​وهو ما يتناقض مع نموذج نسبي أدناه. المصطلح المطلق يدل على أننا ننظر إلى شركة معينة، بدلا من مقارنتها بمنافسيها. ثانيا، يتم خصم هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين. ولتقييم حقوق ملكية الشركة، فإن تكلفة حقوق الملكية، هي معدل خصم معقول للاستخدام. ويمثل مجموع هذه التدفقات النقدية القيمة المقدرة لحقوق الملكية. قضى وارن بافيت الكثير من الوقت في الكتابة عن هذا المفهوم، الذي أوضح بأنه تقدير القيمة الجوهرية للشركة، أو قيمة الشركة على افتراض أن التدفقات النقدية المستقبلية يمكن التنبؤ بها على وجه اليقين.

وبطبيعة الحال، لا أحد منا قادر حاليا على التنبؤ بالمستقبل. وإلى أن يتم اختراع آلة زمنية، يجب أن نعتمد على التقديرات لبذل قصارى جهدنا لعرض التدفقات النقدية المستقبلية وإيجاد معدل خصم مناسب. ولذلك، فإن هذا النهج هو الأفضل عندما نعتقد أن هناك احتمال معقول أن تقديراتنا يمكن أن تكون دقيقة. إن تحليل شركة ذات تدفقات نقدية تاريخية ثابتة، مثل شركة غذائية أو رعاية صحية غير متأثرة بالصعود والهبوط في الاقتصاد، يمكن أن يسهل استقراء هذه الاتجاهات السابقة المستقرة في المستقبل. فالشركات المربحة التي تتمتع بتدفقات نقدية وافرة لديها احتمال أكبر بأن تستمر تدفقاتها النقدية في المستقبل، أو أن تبقى إيجابية إذا حدث تراجع في النشاط التجاري.

يمكن أن تحدث مشاكل مع استخدام هذا النموذج مع الشركات مع التدفق النقدي غير المنتظم، مما يجعل من الصعب التنبؤ بها في المستقبل. كما أن الشركات األحدث التي لديها اتجاهات أرباح غير مثبتة أو غير ناضجة هي أكثر صعوبة في تقييمها باستخدام نهج التدفقات النقدية المخصومة. وتشمل الصناعات التي يمكن أن يحدث ذلك التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا الناشئة.

إن تقدير معدل خصم مناسب للأسهم هو أيضا موضوعي إلى حد ما ويحتاج إلى مدخلات موثوقة. ويتمثل أحد النهج في تحقيق العائد النقدي للتدفقات النقدية للشركة) التدفقات النقدية مقسومة على سعر السهم الحالي (وإضافة معدل نمو مقداره في التدفقات النقدية المستقبلية. ويتمثل النهج الثاني في استخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية أو كابم.وتشمل مدخلات هذا النهج تقدير معدل خالي من المخاطر وبيتا للشركة، وتوقع ما قد تكون عليه علاوة مخاطر السوق المناسبة، وهو عائد سوقي مقداره ناقص المعدل الخالي من المخاطر. هذا الأسلوب هو أكثر صعوبة بكثير، ويمكن أن يستغرق قليلا جدا من العمل للبحث عن أفضل النهج لتقدير هذه المدخلات.

التحليل المقارن

بالنظر إلى التحديات التي تنطوي على التنبؤ الدقيق بالتدفقات النقدية ومعدل خصم مناسب باستخدام نهج التدفقات النقدية المخصومة، يمكن أن يكون التحليل المماثل نهجا تكميليا مفيدا. وفي حالات أخرى، يمكن أن تكون بمثابة نهج التقييم الأولي. وهناك نهجان أساسيان قابلان للمقارنة.

أول نهج مقارن يبحث في مضاعفات التداول لمنافسي الشركة. يمكن أن يكون هذا مفيدا للنظر إلى شركة أحدث مع عدم وجود اتجاهات التدفق النقدي غير موجودة أو غير منتظمة. ومن خلال مقارنته مع منافسيه الأكثر استقرارا، قد يتمكن المحلل من التوصل إلى تقييم أكثر دقة.

على سبيل المثال، يمكن أن يساعد استخدام مجموعة متعددة من قيمة المبيعات إلى المبيعات عبر صناعة ما على إنشاء مجموعة معقولة. ويمكن للشركة التي لديها إمكانات نمو أكبر أن تبرر مضاعفة أعلى من متوسط ​​الصناعة. وعلى العكس من ذلك، يمكن منح شركة ذات توقعات نمو قوية أقل عددا أقل. ومن خلال الترکیز علی المبیعات، یقل الاعتماد علی التدفقات النقدیة، وھو ما یلزم لنھج التدفقات النقدیة.

وهناك نهج آخر للمقارنة هو النظر في نشاط الاستحواذ. من خلال تحليل ما تم الحصول عليه للشركات، يمكن للمحلل التوصل إلى تقدير معقول للقيمة السوقية العادلة، وهو نية تقييم الشركة في المقام الأول. كما يمكن لعملية الشراء أن تستفيد من قيمة المؤسسة إلى نهج المبيعات، والتي يمكن تطبيقها على الشركة التي يتم تقييمها. وتشمل المضاعفات الأخرى الأرباح من السعر إلى التشغيل أو السعر إلى الأرباح. ويمكن استخدام التدفق النقدي بدلا من الأرباح، كما هو الحال مع نهج التدفقات النقدية المخصومة.

بالإضافة إلى الاستفادة من إمكانية المقارنة عبر أكثر من شركة واحدة، يمكن أن يساعد التحليل المماثل أيضا المحلل على رؤية الاتجاهات مع مرور الوقت. على سبيل المثال، يمكن النظر إلى السعر إلى مضاعفات الأرباح على مدى السنوات الخمس أو العشر أو حتى الخمسين الماضية يمكن أن يساعد على تمييز الاتجاهات مع مرور الوقت وحيث يمكن أن يتداول السهم في ظل مجموعة متنوعة من المناخات الاقتصادية. وبطبيعة الحال، لا بد من إجراء تقدير بشأن تعدد المستقبل، ولكن يمكن أن يساعد الإطار الزمني الأطول على زيادة الدقة. والطريقة املقارنة هي أيضا بسيطة نسبيا، حيث أن مدخالتني أساسيتني هي سعر السهم وتختار بنودا من بيان دخل الشركة.

احتمال شنق المنبثقة مع نهج مماثل مرة أخرى تشمل الذاتية في الخروج مع الأرقام. ليس كل الشركات على حد سواء، ولن يتاجر أي منها في نفس متعددة. يجب أن تكون هناك مضاعفات مختلفة يتم تعيينها على أساس الحجم، إمكانات النمو، الربحية، وحيث يقع مقر الشركة. وهناك أيضا مشكلة انحدار منحدر حيث يمكن المبالغة في تقدير السوق. إذا كان هذا هو الحال، فإن جميع مضاعفات التداول يمكن أن تكون مبالغة وليست مؤشرا على القيمة الجوهرية للشركة.وهذا هو السبب الرئيسي وراء أن هذا النهج يسمى نموذج تقييم نسبي، وذلك لأن التقييم يتعلق بالشركات المتنافسة داخل قطاع أو قطاع.

الخلاصة

كيفية اختيار نهج التقييم الأنسب هو ذاتي إلى حد كبير. كما هي المدخلات التي تحتاجها للتوصل إلى هذه النماذج. ولكن الممارسة يمكن أن تجعل الكمال، أو على الأقل تسمح للمستثمر محاولة والتنبؤ بالمستقبل بأكبر قدر ممكن من الدقة.