ويسترن ديجيتال Corp. (ودك ودكويسترن ديجيتال Corp. 29-1 78٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، أكبر مورد في الكمبيوتر مساحة القرص الثابت، ويوفر محركات الأقراص لجميع الأسواق محرك الأقراص الصلبة الرئيسية (هد) الأسواق. الشحنات إلى صانعي أجهزة الكمبيوتر هي أكبر الأعمال التجارية في ويسترن ديجيتال، مع محركات الأقراص الذهاب إلى أجهزة الكمبيوتر المحمولة وأجهزة الكمبيوتر المكتبية تمثل 42٪ من الإيرادات في السنة المالية 2015.

سوق الشركات هو ثاني أكبر شركة تجارية في ويسترن ديجيتال، وهو ما يمثل 28٪ من الإيرادات في السنة المالية 2015. أنا قلق من الرياح المعاكسة العلمانية التي تواجه سوق الأقراص الصلبة.

في حين أعتقد أن التوصل إلى اتفاق مع شركة سانديسك كورب (سندك) يمكن أن يكون تحويليا لشركة ويسترن ديجيتال، أعتقد أنه يفتح الكثير من القضايا للإدارة، بما في ذلك إضافة هامش أقل من الأعمال التجارية التي آخذة في الانخفاض، ومخاطر التكامل، وتغيير في كيفية عمل برنامج عودة رأس المال.

هد ريادينغز

على الرغم من النمو القوي للاحتياجات العالمية لتخزين البيانات، فإن السوق الكلي القابل للعلاج للأقراص الصلبة هد في الانخفاض. وأقدر أن إجمالي شحنات الوحدات قد انخفض بمعدل سنوي مركب بلغ 6٪ منذ عام 2010، وأتوقع أن يستمر الضعف. والعوامل الرئيسية التي أسهمت في التراجع هي:

1. انخفاض شحنات أجهزة الكمبيوتر الشخصية، حيث يتم استبدال أجهزة الكمبيوتر المكتبية بأجهزة الكمبيوتر المحمولة، ويتم استبدال أجهزة الكمبيوتر المحمولة بأقراص وحتى الهواتف الذكية.
2. المنافسة من محركات الأقراص الصلبة (سد)، والتي توفر أداء أفضل واستهلاك الطاقة، وإن كان ذلك بتكلفة التكلفة.
3. الراكدة / الانزلاق الشحنات الاستهلاكية وصفت، والتكنولوجيات القائمة على السحابة تغيير سلوك تخزين المستهلك.
4. ارتفاع قدرات القرص الصلب، مما يؤدي إلى وحدات أقل اللازمة لكميات متساوية من البيانات المخزنة.

مخاطر الصفقة

ويسترن ديجيتال في خضم صفقتين مفيدتين. الاستثمار من قبل ونيسبلندور هو واضح جدا. ولا تزال الصفقة بحاجة إلى أن توافق عليها لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة قبل أن يتسنى إغلاقها. إذا وافقت، سوف ونيسبلندور شراء أسهم ويسترن ديجيتال جديدة بسعر 92 $. 50 للسهم الواحد بقيمة إجمالية قدرها 3 دولارات. 775 مليار. وبمجرد إغلاقها، سيتم إضافة الأسهم الجديدة وتوفير رياح عكسية تبلغ حوالي 1 دولار. 10 إلى السنة المالية 2017 إبس. ومن المتوقع أن تساعد في تمويل شراء سانديسك الحقن النقدية.

اكتساب سانديسك هو أكثر وضوحا وتحويلية إلى ويسترن ديجيتال. سانديسك هي الشركة الرائدة في مجال المنتجات القائمة على ذاكرة فلاش، بما في ذلك محركات أقراص سد. ويسترن ديجيتال في عملية الحصول على سانديسك ل 19 مليار $ نقدا والأوراق المالية. وكجزء من الصفقة، ويسترن ديجيتال سوف تأخذ على 17 مليار $ من الديون الجديدة. بالإضافة إلى مخاطر الاندماج، لدي بعض المخاوف بشأن الصفقة:

1. بعد اكتمال الصفقة (المتوقع في Q3CY16)، سيكون لدى ويسترن ديجيتال حوالي 10 مليار دولار نقدا واستثمارات و 19 مليار دولار من الديون.مع حوالي 2 دولار. 0-2. 5 مليار في السنة في التدفقات النقدية المتوقعة، وأنا غير متأكد من مدى قوة الشركة يمكن أن يكون مع برنامج عوائد رأس المال في إطار هذا الهيكل رأس المال.
2. كان عمل سانديسك القابل للإزالة (بطاقات ومحركات أقراص فلاش) في تراجع علماني. إذا نظرنا إلى هذا جنبا إلى جنب مع الأعمال التجارية ذات العلامات التجارية ويسترن ديجيتال، وأقدر أن 20٪ من إجمالي الإيرادات ستكون في تراجع علماني. هذا بالإضافة إلى حوالي 30٪ من الإيرادات المجمعة التي من شأنها أن تكون ذات صلة بيسي، وهو آخر تراجع السوق نهاية.
3. سوف تزداد كثافة رأس المال مع الصفقة. وأعتقد أن سانديسك كابيكس للتقويم 2016 سيكون حوالي 360 مليون $ بالإضافة إلى 620 مليون $ نموذج I ويسترن ديجيتال قائمة بذاتها، فضلا عن 900 مليون $ من إجمالي مساهمة في فلاش جف مع توشيبا. كما أن ارتفاع رأس المال الرأسمالي يزيد من مخاطر عودة رأس المال.
4. صناعة فلاش تنتقل إلى تكنولوجيا 3D من مستو ناند. تقوم سانديسك حاليا بتجربة 3D ناند ومن المتوقع أن يكون حجم الإنتاج في وقت مبكر من تقويم 2016. ومع ذلك، أعتقد أن سانديسك هو ما يقرب من واحد ونصف العام إلى عامين وراء زعيم سامسونج. وبالإضافة إلى ذلك، ينبغي زيادة المنافسة بشكل أكبر كما إنتل سلالم الإنتاج في الصين.

الخلاصة

لا تزال صناعة خلفية الأقراص الصلبة تواجه تحديا لأن بعض الأسواق نهاية في تراجع علماني، ومضة لا تزال تأخذ حصة.

أنا لا أتوقع انتعاشا ذا مغزى في معظم الأسواق النهائية، مع أجهزة الكمبيوتر ربما يكون أكبر السحب. ويسترن ديجيتال تحاول تنويع من خلال الحصول على سانديسك، ولكن أنا قلق بشأن التعرض للمستهلك العالي، والموقف في 3D ناند فلاش، وتأثير على الميزانية العمومية وعائد رأس المال، ومستوى أعلى من الإنفاق الرأسمالي المطلوبة. بمجرد إغلاق صفقة ونيسبلندور، من المرجح أن يكون هناك تخفيف مفيد لتقديرات إبس.