تحولت الولايات المتحدة واليابان والعديد من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي إلى وسائل غير تقليدية لتحفيز النشاط الاقتصادي في السنوات التي تلت الركود الكبير. يعتقد الاقتصاديون أن السياسة النقدية العدوانية جزء لا يتجزأ من عملية الانتعاش بعد الأزمة المالية. بعد عقدين من النمو البطيء، قرر بنك اليابان استخدام سياسة سعر الفائدة صفر (زيرب) لمكافحة الانكماش وتعزيز الانتعاش الاقتصادي. وقد نفذت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة سياسة مماثلة.

زيرب هو وسيلة لتحفيز النمو مع الحفاظ على أسعار الفائدة قريبة من الصفر. وبموجب هذه السياسة، لم يعد بإمكان البنك المركزي الحاكم خفض أسعار الفائدة، مما جعل السياسة النقدية التقليدية غير فعالة. ونتيجة لذلك، تستخدم السياسة النقدية غير التقليدية مثل التيسير الكمي لزيادة القاعدة النقدية. ومع ذلك، وكما هو مبين في منطقة اليورو، فإن الإفراط في توسيع سياسة سعر الفائدة الصفر يمكن أن يؤدي أيضا إلى أسعار فائدة سلبية. وهكذا، فإن العديد من الاقتصاديين قد تحدى قيمة سياسات سعر الفائدة صفر، مشيرا إلى مصائد السيولة بين العديد من المزالق الأخرى.

اليابان

تم استخدام زيرب لأول مرة في التسعينات بعد انهيار فقاعة سعر الأصول اليابانية. نفذت اليابان زيرب كجزء من سياستها النقدية خلال السنوات العشر اللاحقة - ويشار إليها عادة بالعقد المفقود - استجابة لانخفاض أسعار الأصول. ظل الاستهلاك والاستثمار متفائلا خلال عام 1991، وكان معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي أعلى من 3 في المئة ، وأسعار الفائدة ثابتة عند 6 في المئة. ومع ذلك، ومع تراجع أسعار الأسهم في عام 1992، شهد نمو الناتج المحلي الإجمالي ركودا وانكمش الانكماش. وانخفض مؤشر أسعار المستهلك، الذي كثيرا ما يستخدم كمقياس بديل لمعدلات التضخم، من 2 في المائة في عام 1992 إلى 0 في المائة بحلول عام 1995، وانخفضت أسعار الفائدة لفترة وجيزة، حيث بلغت 0 في المائة في نفس العام.

ونتيجة لعدم قدرة زيرب على معالجة الركود والانكماش، انخفض الاقتصاد الياباني إلى فخ سيولة. وعلى الرغم من عدم فعالية نسب الفائدة الصفرية نسبيا، تواصل اليابان استخدام هذه السياسة.

الولايات المتحدة

تسببت الأزمة المالية عام 2008 في ضغوط مالية عميقة في الولايات المتحدة، مما دفع مجلس الاحتياطي الاتحادي لاتخاذ إجراءات عدوانية لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد. وفي محاولة لمنع الانهيار الاقتصادي، نفذ مجلس الاحتياطي الاتحادي عددا من السياسات غير التقليدية، بما في ذلك عدم وجود أسعار فائدة لتقليل أسعار الفائدة القصيرة والطويلة الأجل. ومن المتوقع أن تترتب على الزيادة اللاحقة في الاستثمارات آثار إيجابية على البطالة والاستهلاك.

في عام 2009، وصلت الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى اقتصادي لها في أعقاب الأزمة المالية مع تضخم -2. 1 في المئة، والبطالة في 10.2 في المائة ونمو الناتج المحلي الإجمالي إلى -2. 8 فى المائة. وانخفضت أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر خلال هذه الفترة. وبحلول كانون الثاني / يناير 2014، وبعد خمس سنوات تقريبا من برنامج زيرب والتيسير الكمي، بلغ معدل التضخم والبطالة ونمو الناتج المحلي الإجمالي 1.8 في المائة و 6 في المائة و 3 في المائة على التوالي. وعلى الرغم من أن اقتصاد الولايات المتحدة لا يزال يتحسن، فإن تجربة اليابان تشير إلى أن استخدام زيرب على المدى الطويل يمكن أن يكون ضارا.

المخاطر

على الرغم من تقدم الولايات المتحدة، يشير الاقتصاديون إلى اليابان ودول الاتحاد الأوروبي كمثال على فشل زيرب. ويعزى انخفاض أسعار الفائدة إلى تطور مصائد السيولة التي تحدث عندما تصبح معدلات الادخار مرتفعة وتصبح السياسة النقدية غير فعالة. وقد تم تنفيذ معدلات الفائدة الصفرية في الغالب بعد ركود اقتصادي عندما يسود الانكماش والبطالة والنمو البطيء. إن تراجع ثقة المستثمرين أو القلق المتزايد بشأن الانكماش يمكن أن يؤدي أيضا إلى مصائد سيولة. وباإلضافة إلى ذلك، وعلى الرغم من عدم وجود أسعار فائدة وتوسع نقدي، يمكن أن يتراجع االقتراض عندما تسدد الشركات الديون من األرباح بدال من اختيار إعادة االستثمار في الشركة.

زيرب يمكن أن يؤدي أيضا إلى الاضطرابات المالية في الأسواق خلال فترات الاستقرار الاقتصادي. وعندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يسعى المستثمرون إلى الحصول على أدوات عوائد أعلى ترتبط عادة بأصول أكثر خطورة. في أوائل العقد الأول من القرن الماضي، اختار المستثمرون الأمريكيون الذين يواجهون أوضاعا مماثلة الاستثمار بكثافة في الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية (مبس). بسبب مشاركة فاني ماي وفريدي ماك مع مبس، اعتبر المستثمرون هذه الأوراق المالية آمنة مع عوائد مرتفعة نسبيا. ومع ذلك، وكما أظهر التاريخ، كانت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري جزءا لا يتجزأ مما أدى إلى الركود الكبير.

تلعب أسعار الفائدة دورا رئيسيا في السوق المالية، ربما تملي توفير عادات الاستثمار على المدى القصير والطويل. وعادة ما تأتي الاستثمارات الطويلة الأجل في شكل خطط للتقاعد وصناديق للمعاشات التقاعدية. وعندما تقترب أسعار الفائدة الطويلة الأجل من الصفر، فإن دخل المتقاعدين وأولئك الذين يقتربون من أسعار التقاعد أسوأ.

الفوائد

على الرغم من أن زيرب يمكن أن يكون ضارا، إلا أن صناع السياسات في الاقتصادات المتقدمة يستمرون في استخدام هذا النهج كعلاج ما بعد الركود. وتتمثل الفائدة الأساسية لانخفاض أسعار الفائدة في قدرتها على حفز النشاط الاقتصادي. وعلى الرغم من انخفاض العائدات، فإن أسعار الفائدة القريبة من الصفر تقلل من تكلفة الاقتراض، مما يمكن أن يساعد على تحفيز الإنفاق على رأس المال التجاري والاستثمارات والنفقات المنزلية. ومن شأن زيادة الإنفاق الرأسمالي للشركات أن تخلق فرص عمل وفرصا للاستهلاك.

وبالمثل، فإن أسعار الفائدة المنخفضة تحسن الميزانيات العمومية للبنك والقدرة على الإقراض. وقد تأثرت المصارف التي تعاني من قلة رأس المال بالإقراض بالأزمة المالية. كما يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى رفع أسعار الأصول. ارتفاع أسعار الأصول جنبا إلى جنب مع التيسير الكمي يمكن أن تزيد من القاعدة النقدية، مما أدى إلى زيادة في الدخل العائلي تقديرية.

الخط السفلي

وقد تم تنفيذ زيرب في أعقاب العديد من الركود الاقتصادي على مدى العقدين الماضيين.استخدمت زيرب لأول مرة من قبل اليابان في التسعينات، وقد تعرضت لانتقادات واسعة واعتبرت غير ناجحة عموما. ومع ذلك، وعلى الرغم من اختلالات اليابان بالسياسة النقدية، فقد تحولت الولايات المتحدة الأمريكية والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي إلى زيرب والتيسير الكمي لتحفيز النشاط الاقتصادي. وحتى مع تحقيق بعض النجاح على المدى القصير، يمكن أن يؤدي استخدام أسعار الفائدة المنخفضة جدا على المدى الطويل إلى آثار ضارة، بما في ذلك مصيدة السيولة المرعبة.