تكافئ الشركات مساهميها بطريقتين رئيسيتين - عن طريق دفع أرباح أو إعادة شراء أسهمهم. وهناك عدد متزايد من الرقائق الزرقاء تقوم الآن على حد سواء: دفع الأرباح وشراء الأسهم مرة أخرى، وهو مزيج قوي يمكن أن تعزز بشكل كبير عوائد المساهمين. ولكن ما البديل الأفضل للمستثمرين؟

ما هي الأرباح؟

توزيعات الأرباح هي حصة من الأرباح تدفعها الشركة على فترات منتظمة لمساهميها. ويقول المستثمرون أن أرباح الأسهم تشكل عنصرا رئيسيا من عائدات الاستثمار، حيث تساهم بنحو ثلث إجمالي عائدات الأسهم الأمريكية منذ عام 1932، وفقا لشركة ستاندرد آند بورز (حساب الأرباح الرأسمالية للثلثين الآخرين). وعادة ما تدفع الشركات أرباحا من الأرباح بعد خصم الضرائب. وبمجرد تلقيها، يجب على المساهمين أيضا دفع الضرائب على الأرباح، وإن كان ذلك بمعدل ضريبي موات في العديد من الولايات القضائية. (اقرأ المزيد في ما هو الازدواج الضريبي في الأرباح؟ )

ما هو إعادة الشراء؟

إعادة شراء الأسهم تشير إلى شراء شركة من أسهمها من السوق. أكبر فائدة من إعادة شراء الأسهم هو أنه يقلل من عدد الأسهم القائمة لشركة. وعادة ما يؤدي ذلك إلى زيادة مقاييس الربحية لكل سهم مثل الربح لكل سهم والتدفقات النقدية للسهم، كما يحسن مقاييس الأداء مثل العائد على حقوق الملكية. وستؤدي هذه المقاييس المحسنة عموما إلى زيادة سعر السهم مع مرور الوقت، مما يؤدي إلى أرباح رأسمالية للمساهمين. ومع ذلك، فإن هذه الأرباح لن تخضع للضريبة حتى يبيع المساهم الأسهم ويبلور المكاسب التي تحققت على الأسهم. (للمزيد، راجع تأثير إعادة شراء الأسهم )

كيف يتم فرض الضرائب عليهم بشكل مختلف؟

باختصار، فإن الاختلاف الرئيسي بين أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء هو أن دفعات الأرباح تمثل عائد محدد في الإطار الزمني الحالي الذي سيخضع للضريبة من قبل الضابط، في حين أن إعادة الشراء تمثل عائدا مستقبلا غير مؤكد يتم تأجيل الضريبة عليه حتى يتم بيع الأسهم. تجدر الإشارة إلى أنه في الولايات المتحدة، تخضع الأرباح الموزعة والأرباح الرأسمالية طويلة الأجل للضريبة بنسبة 15٪ حتى عتبة دخل معينة مرتفعة جدا (413 دولارا أمريكيا أو 200 دولار إذا تم إيداعها منفردة و 464 دولارا أمريكيا أو 850 دولارا أمريكيا إذا كانت متزوجة وتودع بالاشتراك) 20٪ للمبالغ التي تتجاوز هذا الحد.

- 3>>

فلوف مثال

دعونا نستخدم مثال شركة منتجات استهلاكية افتراضية سوف ندعو فوتلوس & فانسي فري Inc. (رمز فلوف)، التي لديها 500 مليون سهم في السنة الأولى. يتداول السهم عند 20 دولارا، مما يعطي قيمة فولف ل 10 مليار دولار. افترض أن إيرادات فلوف بلغت 10 مليارات دولار في السنة الأولى وهامش دخل صاف قدره 10٪، لصافي الدخل (أو الأرباح بعد خصم الضرائب) بقيمة مليار دولار أو 2 دولار للسهم.وهذا يعني أن السهم يتداول بسعر مضاعف السعر إلى الربح (10/10 $).

لنفترض أن فلوف يشعر سخية خاصة تجاه مساهميه، ويقرر إعادة كامل دخلها الصافي 1 مليار دولار لهم. وهذا يمكن أن يلعب في واحد من اثنين من سيناريوهات مبسطة.

السيناريو 1-توزيعات الأرباح : فلوف يدفع 1 مليار دولار كأرباح خاصة، والتي تصل إلى 2 دولار للسهم الواحد. نفترض أنك مساهم فلوف وكنت تملك 1 000 سهم فلوف شراؤها في 20 $ للسهم الواحد. وبالتالي تتلقى (1، 000 سهم س $ 2 / سهم) أو 2 000 $ كأرباح خاصة. في الوقت الضريبي تدفع 300 دولار كضريبة (15٪)، ودخل توزيعات أرباح بعد الضريبة بقيمة 1 دولار أمريكي أو 700 دولار أمريكي أو عائد ما بعد الضريبة قدره 8. 5٪ (1700 دولار أمريكي / 20 ألف دولار أمريكي = 8. 5٪).

السيناريو 2-بويباك : فلوف تنفق شراء 1000000000 $ سهم فلوف. على الرغم من أن الشركة سوف تنفذ إعادة شراء الأسهم على مدى عدة أشهر وبأسعار مختلفة، للحفاظ على الأمور بسيطة، نفترض أن فلوف يشتري كتلة ضخمة من الأسهم في 20 $، والتي تصل إلى 50 مليون سهم اشترى مرة أخرى أو إعادة شراء. مما يقلل من حصتها من 500 مليون سهم إلى 450 مليون سهم.

ستكون أسهم ألف فلوف التي اشتريتها بقيمة 20 دولارا أمريكيا (أو ما يعادله بالعملة المحلية) الآن أكثر قيمة مع مرور الوقت لأن انخفاض عدد الأسهم سيعزز قيمة الأسهم. نفترض أنه في السنة الثانية، فإن إيرادات الشركة وصافي الدخل لم تتغير من السنة الأولى عند 10 مليار دولار و 1 مليار دولار على التوالي. ومع ذلك، لأن عدد الأسهم القائمة هو الآن وصولا الى 450 مليون دولار، وسوف تكون ربحية السهم 2 $. 22 بدلا من 2 دولار. إذا كان السهم يتداول على نسبة السعر إلى الأرباح دون تغيير من 10، سهم فلوف يجب أن تتداول الآن عند 22 $. 22 (2 × 22 × 10) بدلا من 20 دولارا.

ماذا لو قمت ببيع أسهم فلوف الخاصة بك في 22 $. 22 بعد احتجازهم لمدة تزيد قليلا عن عام ودفعت ضريبة الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل بنسبة 15٪؟ سيتم فرض ضريبة عليك على أرباح رأس المال البالغة 2 دولار أمريكي (220 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية)، (22 دولارا أمريكيا أو ما يعادلها بالعملة المحلية) أو ما يعادله بالعملة المحلية (20 دولارا أمريكيا (أو ما يعادلها بالعملة المحلية)). وبالتالي سيكون كسبك بعد خصم الضرائب هو $ 1، 887، لعائد ما بعد الضريبة بما يقرب من 9. 4٪ (1887 $ / $ 20، 000 = 9. 4٪).

اعتبارات إضافية

وبطبيعة الحال، في العالم الحقيقي، الأشياء نادرا ما تعمل بها بسهولة. وفيما يلي بعض الاعتبارات الإضافية فيما يتعلق بعمليات إعادة الشراء مقابل الأرباح:

• العائد المستقبلي مع إعادة شراء الأسهم هو أي شيء مضمون. على سبيل المثال، لنفترض أن آفاق أعمال فلوف التي تم نقلها بعد السنة الأولى، وانخفضت عائداتها بنسبة 5٪ في السنة الثانية. ما لم يرغب المستثمرون في منح فلوف الفائدة من الشك ومعالجة انخفاض إيراداته كحدث مؤقت، فمن المحتمل جدا أن السهم سوف يتداول بمعدلات أقل للسعر لكل ربح من الأرباح العشرة التي يتداول بها عموما. إذا كانت المضغوط متعددة إلى 8، استنادا إلى الأرباح لكل حصة من $ 2. 22 في السنة الثانية، سيتم تداول الأسهم في 17 $. 76، بانخفاض قدره 11٪ من 20 $.
• الجانب الآخر من هذا السيناريو هو واحد يتمتع به العديد من رقائق زرقاء، حيث عمليات إعادة الشراء العادية تقلل بشكل مطرد من عدد الأسهم القائمة.ويمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في معدالت نمو ربحية السهم الواحد حتى بالنسبة للشركات ذات النمو المتوسط ​​األدنى والخط األساسي، مما قد يؤدي إلى حصول المستثمرين على تقييمات أعلى، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم.
• قد تكون عمليات إعادة الشراء أفضل من أجل بناء الثروة مع مرور الوقت للمستثمرين بسبب التأثير المفيد على ربحية السهم من انخفاض عدد الأسهم، وكذلك القدرة على تأجيل الضريبة حتى يتم بيع الأسهم. وتمكن عمليات الشراء من تحقيق مكاسب لتجمع معفاة من الضرائب حتى يتم تبلورها، على عكس مدفوعات توزيعات الأرباح التي تخضع للضريبة سنويا.
• في حالة الحسابات غير الخاضعة للضريبة حيث الضرائب ليست قضية، قد يكون هناك القليل للاختيار بين الأسهم التي تدفع أرباحا متزايدة مع مرور الوقت، وتلك التي تشتري بانتظام أسهمهم، كما نوقش في القسم التالي.
• والميزة الرئيسية لتوزيعات الأرباح هي أنها واضحة للغاية. يمكن الحصول على معلومات عن دفعات الأرباح بسهولة من خلال المواقع المالية وبوابات علاقات المستثمرين مع الشركات. ومع ذلك، ليس من السهل العثور على معلومات عن عمليات إعادة الشراء، وعادة ما يستدعي ذلك من خلال النشرات الإخبارية للشركات.
• توفر عمليات الشراء المزيد من المرونة للشركة ومستثمريها. ولا تتحمل الشركة أي التزام باستكمال برنامج إعادة الشراء المعلن في الإطار الزمني المحدد، لذلك إذا كان الذهاب يحدث الخام، فإنه يمكن أن يبطئ وتيرة عمليات إعادة الشراء للحفاظ على النقد. مع إعادة الشراء، يمكن للمستثمرين اختيار توقيت بيع حصتها وما يترتب على ذلك من دفع الضرائب. ولا تتوفر هذه المرونة في حالة توزيعات الأرباح، حيث يتعين على المستثمر دفع الضرائب عليها عند تقديم الإقرارات الضريبية لتلك السنة. بالنسبة لشرکة توزیعات الأرباح، علی الرغم من أن مدفوعات توزیعات الأرباح تقییمیة، فإن خفض أو إلغاء توزیعات الأرباح لیس عادة خیارا لأن المساھمین الساخطین قد یبیعون حصصھم بشکل جماعي إذا تم تخفیض الأرباح أو تعلیقھا أو إلغاؤھا.
• التوقيت أمر بالغ الأهمية لإعادة الشراء لتكون فعالة. ويمكن اعتبار إعادة شراء أسهمها دليلا على ثقة الإدارة في آفاق الشركة. ومع ذلك، إذا كانت الأسهم الانزلاق في وقت لاحق لأي سبب من الأسباب، أن الثقة ستكون في غير محله.
• قد يعتبر بعض المستثمرين زيادة كبيرة في عمليات إعادة الشراء للشركات، حيث يمكن استثمار المبالغ التي تم إنفاقها على إعادة الشراء في الأعمال التجارية كنفقات رأسمالية أو لإجراء البحوث والتطوير. وفي فترة السنوات الست الممتدة من يونيو 2009 إلى يونيو 2015، قامت شركات ستاندرد آند بورز 500 بإعادة شراء رقما قياسيا قدره 2 دولار أمريكي. 7 تريليون من الأسهم، وتزامنت مع ثاني أطول سوق الولايات المتحدة الثور منذ 1950s. وفي عام 2014، عادت شركات "ستاندرد آند بورز 500" إلى 903 مليارات دولار من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء لمساهميها، وشملت عمليات إعادة الشراء 553 مليار دولار من الإجمالي، وسجلت 350 مليار دولار من الأرباح. العديد من الشركات الأمريكية (بما في ذلك شركة آبل (آبل آابلابل إنك 172. 50 + 2. 61٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) قد استفادت من انخفاض أسعار الفائدة القياسية لاقتراض المال وتوزيع وعائدات لمساهميها من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء.

توزيعات الأرباح مقابل عمليات الشراء: ما هي الأسهم التي تؤدي أداء أفضل؟

ما هي مجموعة الشركات التي حققت أداء أفضل مع مرور الوقت، تلك التي تدفع باستمرار أرباحا متزايدة أو تلك التي لديها أكبر عمليات إعادة شراء؟ من أجل الإجابة على هذا السؤال، دعونا نقارن أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأرستقراطيين (الشركات التي رفعت أرباح كل عام على مدى 25 سنة متتالية أو أكثر) مقابل مؤشر S & P 500 لإعادة الشراء (أعلى 100 سهم بأعلى نسبة إعادة شراء كما هو محدد من قبل النقد المدفوع لإعادة شراء الأسهم في الارباع الاربعة الاربعة الماضية مقسوما على القيمة السوقية للشركة). وفيما يلي كيفية تكديس كتيبتين:

• في فترة 14 from سنة من يناير 2000 إلى يونيو 2015، كان مؤشر إعادة الشراء ومؤشر أرباح الأرستقراطيين الرقبة والعنق، مع العائد السنوي من 9. 90٪ و 9. 89 ٪ على التوالي. كل من تراجعت S & P 500، الذي كان العائد السنوي من فقط 4. 18٪ خلال هذه الفترة.
• في سوق الثور الحالي، من مارس 2009 إلى 10 يوليو 2015، سجل مؤشر إعادة الشراء عائد سنوي قدره 26. 35٪، مقارنة مع 24. 49٪ من مؤشر الأرستقراطيين. و S & P 500 كان العائد السنوي من 21. 66٪ خلال هذه الفترة.
• ماذا عن فترة 16 شهرا من نوفمبر 2007 إلى الأسبوع الأول من مارس 2009، عندما تحملت الأسهم العالمية واحدة من أكبر الأسواق الدب في السجل؟ خلال هذه الفترة، تراجع مؤشر إعادة الشراء 53. 32٪، في حين أن الأرستقراطيين توزيعات الأرباح ارتفعت بشكل أفضل، مع انخفاض بنسبة 43. 60٪. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 53٪ خلال هذه الفترة.

الخلاصة

يمكن أن تؤدي عمليات الشراء وأرباح الأسهم إلى زيادة كبيرة في عائدات المساهمين. هناك عدد من الصناديق المتداولة في البورصة التي تتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأرستقراطيين (على سبيل المثال، مؤشر بروشاريس S & P 500 للأرباح الأرستقراطية إتف) ومؤشر S & P 500 لإعادة الشراء (مثل بورشاريس بويباك أكيفيرز بورتفوليو). اعتبارا من 15 يوليو 2015، كانت هناك 52 شركة ممثلة في مؤشر الارستقراطيين أرباح و 101 في مؤشر إعادة الشراء مع سبعة فقط الأسهم المشتركة لكليهما.