تتبع الصناديق المتداولة في البورصات المؤشرات، وتقيس أداء السعر والأداء لمختلف فئات الأصول؛ ومع ذلك، فإنها لا تعد لمتابعة كل تطور وبدوره. وكما تقول صحائف وقائع مؤسسة إتف، فإنهم يسعون فقط للتكرار، قدر الإمكان ".

عندما تكون هذه الأموال قصيرة، تسمى النتيجة خطأ في التتبع. دعونا نلقي نظرة على هذا الاختلاف في العائدات بين صناديق الاستثمار المتداولة ومؤشراتها الأساسية من خلال النظر في حجم أو أخطاء، إتفس المعرضة للخطر والأسباب.

- <>>>

انظر: الصناديق المتداولة في الأسواق
حجم أخطاء التتبع وجدت دراسة سنوية أجراها تاجر الاستثمار مورجان ستانلي أن متوسط ​​الخطأ في التتبع لصناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة (باستثناء الإصدارات المعكسة والاستدانة ) كان 0. 52٪ في عام 2008. إذا كان هذا المتوسط ​​مرجحا حسب الأصول تحت الإدارة، فإن المتوسط ​​يأتي أقل، عند 0. 39٪.

ويمكن القول بأن خطأ التتبع أقل من المبلغ عنه لأن أداء بعض صناديق الاستثمار المتداولة في عام 2008 تجاوز معاييرها، وأدرجت القيم المطلقة لأخطاء التتبع هذه في الحسابات. وبما أن هذا النوع من خطأ التتبع سيكون موضع ترحيب من قبل المستثمرين، يتساءل المرء إذا كان ينبغي إدراجها في الحسابات. وبطبيعة الحال، فإن تركها سيخفض المتوسط. (لمعرفة المزيد، راجع قياس العوائد مع الفهارس .)

هناك احتمال انطباع مضلل على عدد آخر. قد يبدو وجود تباين قدره 0. 39٪ صغيرا إذا كانت عائدات إتف 12٪، ولكن ليس كذلك إذا كان العائد 1٪. لذلك قد يكون من المفيد أيضا التعبير عن الخطأ كنسبة من العائد المكتسب، خاصة عند مقارنة صناديق الاستثمار المتداولة عبر الفئات وبمرور الوقت.

صناديق الاستثمار المتداولة في خطر تقف المتوسطات على درجة عالية من التباين. ولتوضيح مدى استفحال الاختلافات، تحقق من صناديق الاستثمار المتداولة الثلاث التي سجلت أسوأ الأخطاء خلال العام المتقلب لعام 2008 (باستخدام أخطاء التتبع المطلقة لشركة مورغان ستانلي): إشاريس فتس ناريت رينت (11 نقطة مئوية تحت)، فانغوارد تيليكومونيكاتيون سيرفيسز (5. 7 نقاط مئوية تحت) و إشاريس مسي الأسواق الناشئة الدخل إتف (4. 1 نقطة مئوية أكثر).

صناديق الاستثمار الدولية، الدولية، والأرباح، تميل صناديق الاستثمار المتداولة إلى ارتفاع أخطاء التتبع المطلقة؛ فإن صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم والسندات ذات القاعدة العريضة تميل إلى أن تكون أدنى منها. وتعتبر نسب النفقات الإدارية (مر) السبب الأبرز وراء خطأ التتبع، وتميل إلى أن تكون علاقة مباشرة بين حجم الخطأ في الخطأ (مر) وخطأ التتبع. ولكن عوامل أخرى يمكن أن تتدخل وتكون أكثر أهمية في بعض الأحيان، كما هو موضح أدناه.

أقساط التعقب
أقساط وخصومات على صافي قيمة الأصول قد تحدث أقساط أو خصومات على صافي قيمة الأصول عندما يقوم المستثمرون بعرض سعر السوق لصندوق الاستثمار المتداول أعلى أو أقل من صافي قيمة الأصول في سلة ضمانات.

هذه الاختلافات عادة ما تكون نادرة. في حالة العلاوة، يقوم المشارك المعتمد عادة بتعديله عن طريق شراء الأوراق المالية في سلة صناديق الاستثمار الأوروبية، وتبادلها لوحدات إتف وبيع الوحدات في سوق الأوراق المالية لكسب الربح (حتى يتم إنهاء العلاوة). والعكس بالعكس إذا كان الخصم موجود.

ومع ذلك، يتم منع المشاركين المصرح لهم (مثل المتخصصين في البورصة أو وسيط المؤسسات أو المتعاملين) في بعض الأحيان من القيام بعمليات التحكيم هذه. على سبيل المثال، تداولت شركة إتف للغاز الطبيعي في الولايات المتحدة إلى قسط يصل إلى 20٪ في أغسطس من عام 2009 بسبب تعليق إنشاء وحدات جديدة حتى يكون هناك وضوح حول ما إذا كان المنظمون سيسمحون لصندوق الاستثمار المتداول باتخاذ مواقف مستقبلية أكبر على نيويورك، ميركانتيل، إكسهانج. لمزيد من المعلومات، راجع نبذة مختصرة عن الصناديق المتداولة في الأسواق .

وعلاوة على ذلك، قد لا تكون آلية التحكيم دائما تعمل بكامل طاقتها خلال الدقائق الأولى والأخيرة من التداول اليومي في البورصات، لا سيما في الأيام المتقلبة. ومن المعروف أن أقساط وخصومات تصل إلى 5٪ تحدث، خاصة بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة ذات التداول الضعيف.

التحسين
عندما تكون هناك مخزونات ضئيلة التداول في المؤشر القياسي، لا يمكن لموفر إتف شراءها دون دفع أسعارها بشكل كبير، لذلك فإنه يستخدم عينة تحتوي على الأسهم الأكثر سيولة للوكالة المؤشر. وهذا ما يسمى "تحسين المحفظة".

ومن الأمثلة البارزة على ذلك إشارس مسي الأسواق الناشئة إتف. وفي عام 2007، سجل مؤشر مسي لألسواق الناشئة بأكثر من أربع نقاط مئوية، في عام 2008، فاز المؤشر على مبلغ مماثل، كما ذكر أعلاه. ويعزى هذا التباين إلى استخدام عينة تقل عن نصف حجم سلة الفهرس. مثال آخر على "إتف" الأمثل هو مؤشر إشاريس راسل مايكرو كاب. (لمزيد من المعلومات، راجع تقييم الأسواق الناشئة )

قيود التنويع يتم تسجيل صناديق الاستثمار المتداولة مع الجهات الرقابية كصناديق استثمار وتحتاج إلى الالتزام باللوائح المعمول بها. وتجدر الإشارة إلى أن هناك شرطين للتنويع: لا يسمح بأكثر من 25٪ من الأصول في أي من الأوراق المالية والأوراق المالية التي تزيد حصتها عن 5٪ على 50٪ من الصندوق.

هذا يمكن أن يخلق مشاكل لصناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع أداء قطاع حيث يوجد الكثير من الشركات المهيمنة. شركة إتحاد الطليعة للاتصالات السلكية واللاسلكية، المذكورة أعلاه، هي مثال على ذلك: أت & T كورب تشكل حوالي نصف المؤشر، ولكن إتف يمكن أن تعطي فقط وزن 25٪. صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في نفس القارب تشمل: إشاريس داو جونز الولايات المتحدة قطاع الطاقة، إشاريس مسي البرازيل و إشاريس مسي المكسيك.

إيشاريس فتس ناريت الرهن العقاري ريت، المذكورة أعلاه، كان بعيدا عن معيارها في جزء كبير منه لأن واحد ريت التكبير إلى أكثر من 50٪ من المؤشر (معادلة الانخفاضات في معظم الرهونات العقارية الأخرى خلال عام 2008). لم تتمكن مؤسسة إتف من المشاركة بشكل كامل في هذه المكاسب لأنها اضطرت إلى إبقاء موقفها مرة أخرى إلى 25٪. (تعرف على الاختلافات بين صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المتداولة في صندوق الاستثمار المشترك أو صندوق الاستثمار الأوروبي: ما هو حقك؟ )

السحب النقدي لا تملك الفهارس حيازات نقدية، ولكن صناديق الاستثمار المتداولة تقوم بذلك. يمكن أن يتراكم النقد على فترات بسبب مدفوعات توزيعات األرباح واألرصدة الليلية ونشاط المتاجرة. ويمكن أن يؤدي الفارق الزمني بين تلقي الأموال النقدية وإعادة استثمارها إلى تباين. صناديق الأرباح مع عائدات عالية العائد هي الأكثر عرضة. مثال على ذلك سيكون إشارس دج المرافق إتف. وكانت مساهمة "السحب النقدي" إلى خطأ التتبع حتى الآن صغيرة نوعا ما.

تغييرات الفهرس صناديق المؤشرات المتداولة تتبع الفهارس وعند تحديث الفهارس، يجب على إتفس أن تحذو حذوها. ويتحمل تحديث محفظة صناديق الاستثمار المتداولة تكاليف المعاملات. وقد لا يكون من الممكن دائما القيام بذلك بنفس الطريقة التي يتبعها المؤشر. على سبيل المثال، قد يكون السهم المضاف إلى إتف بسعر مختلف عن ما اختاره صانع المؤشر.

واجهت صناديق الاستثمار المتداولة عدة أرباح في عام 2008. وكان معدل الدوران في مؤشراتها مرتفعا لأن العديد من الشركات ذات العائد المرتفع انخفضت بشكل كبير، أو ألغت أرباح الأسهم، مما يتطلب إزالتها من المؤشر.

توزيعات الأرباح الرأسمالية صناديق الاستثمار المتداولة هي أكثر فعالية من الضرائب من صناديق الاستثمار المشتركة، ولكن من المعروف مع ذلك توزيع أرباح رأس المال الخاضعة للضريبة في أيدي مالكي الوحدات. على الرغم من أنه قد لا يكون واضحا على الفور، فإن هذه التوزيعات تخلق أداء مختلفا عن المؤشر على أساس ما بعد الضريبة.

تعتبر المؤشرات التي تتسم بمستوى عال من الدوران في الشركات (مثل عمليات الاندماج والاستحواذ والفوائد العرضية) مصدرا لتوزيعات الأرباح الرأسمالية. وكلما ارتفع معدل الدوران، كلما زادت احتمالية اضطرار المؤسسة إلى بيع الأوراق المالية بأرباح.

واحدة من الحالات الأكثر دراماتيكية كانت توزيع 2007 من قبل ريدكس معكوس 2x حدد قطاع الطاقة إتف بلغت حوالي 86٪ من سعر الوحدة. وتستخدم صناديق الاستثمار المتداولة المعكوسة والمستدانة المقايضة والعقود الآجلة والخيارات، وعندما يرغب أحد المشاركين المفوضين في استرداد مجموعة من الوحدات، فإنه يتعين عادة بيعها لتوليد النقد اللازم للاسترداد، مما قد يؤدي إلى تحقيق مكاسب رأسمالية. يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة العادية القيام بعملية نقل "عينية" غير خاضعة للضريبة. اقرأ المزيد كيفية تقليل الضرائب على إتف المكاسب لمعرفة المزيد عن هذه المشكلة.)

إقراض الأوراق المالية قد تعوض بعض شركات إتف عن أخطاء التتبع من خلال الإقراض الأمني، وهو ممارسة إقراض الحيازات في محفظة صناديق الاستثمار الأوروبية لتحوط الصناديق للبيع القصير. ويمكن استخدام رسوم الإقراض التي يتم جمعها من هذه الممارسة لخفض خطأ التتبع إذا رغبت في ذلك.

تحوط العملة قد لا تتبع صناديق الاستثمار المتداولة الدولية التي لديها تحوط للعملات مؤشرا مرجعيا بسبب تكاليف تحوط العملات التي لا تتجسد دائما في أسعار الصرف السوقية. العوامل التي تؤثر على تكاليف التحوط هي تقلب السوق وفوارق أسعار الفائدة، مما يؤثر على تسعير وأداء العقود اآلجلة. (> التحوط مع تبادل العملات .) العقود الآجلة لفة

السلع إتفس في كثير من الحالات، تتبع سعر السلعة من خلال أسواق العقود الآجلة، وشراء العقد الأقرب إلى انتهاء. ومع مرور الأسابيع والعقد يقترب من انتهاء صلاحيته، يقوم مزود إتف ببيعه (لتجنب تسلمه) وشراء عقد الشهر المقبل.هذه العملية، والمعروفة باسم "لفة"، ويتكرر كل شهر. إذا كانت العقود بعد انتهاء صلاحية أسعار أعلى (كونتانغو)، فإن لفة في الشهر المقبل ستكون بسعر أعلى، مما يتكبد خسارة. وبالتالي، حتى إذا كان السعر الفوري للسلعة يبقى على حاله أو يرتفع قليلا، فإن مؤشر إتف يمكن أن يستمر في الانخفاض. والعكس صحيح، إذا كانت العقود الآجلة بعيدا عن انتهاء الصلاحية لها أسعار أقل (تخلف)، فإن إتف لديها التحيز التصاعدي. (مزيد من المعلومات حول منحنى الآجلة في

كونتانغو مقابل التخلف العادي .) يمكن أن يكون الاختلاف كبيرا. على سبيل المثال، بعد عام أو نحو ذلك من إنشائها في عام 2006، سجل صندوق النفط في الولايات المتحدة معياره القياسي، غرب تكساس الوسيط النفط الخام، بنسبة 13٪.

الحفاظ على الرافعة المالية الثابتة

تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة ذات العوائد المرتفعة والعكسية المقايضات والعقود الآجلة والعقود الآجلة لتكرار يومي أو ثلاثة أضعاف العائد المباشر أو العكسي للمؤشر القياسي. ويتطلب ذلك إعادة موازنة سلة المشتقات يوميا لضمان تقديمها لعدة عوامل محددة لتغيير المؤشر كل يوم. خطأ التتبع ضئيل للتغير اليومي في المؤشرات ولكن بعض المستثمرين قد لا يفهمون كيف تعمل صناديق الاستثمار المتداولة ذات العوائد المرتفعة والعكسية وستكون تحت الانطباع بأن من المفترض أن يعودوا مرتين أو ثلاثة أضعاف التغير المباشر أو العكسي للمؤشر لفترات أطول من يوم واحد. ومع ذلك، فإن هذه صناديق الاستثمار المتداولة لن تحقق هذا أكثر من مرة لأن إعادة التوازن اليومي للمشتقات يغير مبلغ أصل المركب كل فترة.

الخلاصة

كما ترون، إتفس لا تتبع دائما القطاع أو الصرف التي من المفترض أن بسبب عدد من القواعد واللوائح وأوجه القصور. من المهم فهم أخطاء التتبع هذه قبل الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة. ()