إذا كنت تفكر في استثمار الأوراق المالية وقرأت أن الشركة تستخدم المشتقات للتحوط من بعض المخاطر، إذا كنت قلقا أو مطمئنا؟ ويشتهر موقف وارن بافيت: فقد هاجم جميع المشتقات، وقال إنه وشركته "ينظر إليهما على أنهما قنابل موقوتة، للأطراف التي تتعامل معها والنظام الاقتصادي" ( 2003 بيركشاير هاثواي التقرير السنوي . ومن ناحية أخرى، تصاعد حجم تداول المشتقات بسرعة، وتواصل الشركات غير المالية شراءها وتداولها بأعداد أكبر من أي وقت مضى.

لمساعدتك في تقييم استخدام الشركة للمشتقات لتغطية مخاطر التحوط، سننظر في الطرق الثلاثة الأكثر شيوعا لاستخدام المشتقات للتحوط. (للحصول على فهم أفضل للتحوط وكيف يعمل، انظر دليل المبتدئين للتحوط .)

مخاطر الصرف الأجنبي
واحدة من أكثر شيوعا استخدامات الشركات المشتقات هو للتحوط الخارجية أو مخاطر العملة، أو مخاطر صرف العمالت األجنبية، وهي مخاطر أن يؤثر التغير في أسعار صرف العمالت تأثيرا سلبيا على نتائج األعمال.

دعونا نعتبر مثالا على مخاطر العملات الأجنبية مع شركة أسم، وهي شركة افتراضية مقرها الولايات المتحدة تبيع الحاجيات في ألمانيا. خلال العام، أسم كورب تبيع 100 الحاجيات، كل بسعر 10 يورو. ولذلك، فإن افتراضنا المستمر هو أن أسم تبيع قيمتها 000 1 يورو من الحاجيات:

عندما يزيد سعر صرف الدولار مقابل اليورو من دولار واحد. 33 إلى 1 دولار. 50 إلى 1 دولار. 75، فإنه يأخذ المزيد من الدولارات لشراء يورو واحد، أو واحد اليورو يترجم إلى المزيد من الدولارات، وهذا يعني أن الدولار هو انخفاض أو ضعف. مع انخفاض قيمة الدولار، نفس العدد من الحاجيات المباعة يترجم إلى زيادة المبيعات بالدولار. وهذا يدل على أن ضعف الدولار ليس سيئا: فهو يمكن أن يعزز مبيعات صادرات الشركات الأمريكية. (بدلا من ذلك، يمكن أن تقوم شركة أسم بتخفيض أسعارها في الخارج، والتي لن تضر بمبيعات الدولار، بسبب انخفاض قيمة الدولار، وهذا نهج آخر متاح لمصدر أمريكي عند انخفاض قيمة الدولار).

يوضح المثال أعلاه " الأخبار "التي يمكن أن تحدث عندما ينخفض ​​الدولار، ولكن حدث" الأخبار السيئة "يحدث إذا كان الدولار يقدر والمبيعات التصدير في نهاية المطاف أقل. في المثال السابق، قمنا باثنين من الافتراضات التبسيطية الهامة جدا التي تؤثر على ما إذا كان انخفاض قيمة الدولار هو حدث جيد أو سيء:

(1) افترضنا أن شركة أسم تقوم بتصنيع منتجاتها في الولايات المتحدة وبالتالي تتكبد مخزونها أو تكاليف الإنتاج بالدولار. إذا بدلا من تصنيع أسم الحاجيات الألمانية في ألمانيا، وتكاليف الإنتاج ستتكبد باليورو. لذلك حتى لو زادت مبيعات الدولار بسبب انخفاض قيمة الدولار، وتكاليف الإنتاج ترتفع أيضا! ويسمى هذا التأثير على كل من المبيعات والتكاليف التحوط الطبيعي : توفر اقتصاديات الأعمال آلية التحوط الخاصة بها.وفي مثل هذه الحالة، يرجح أن تخفف تكاليف الإنتاج المرتفعة (الناتجة عن تحويل اليورو إلى دولارات) من جراء ارتفاع تكاليف الإنتاج.

(2) وافترضنا أيضا أن جميع الأشياء الأخرى متساوية، وغالبا ما تكون ليست كذلك. على سبيل المثال، تجاهلنا أي آثار ثانوية للتضخم وما إذا كان بإمكان شركة أسم تعديل أسعارها.

حتى بعد التحوط الطبيعي والآثار الثانوية، فإن معظم الشركات متعددة الجنسيات تتعرض لبعض أشكال مخاطر العملات الأجنبية.

الآن دعونا نوضح تحوط بسيط أن شركة مثل أسم قد تستخدم. وللتقليل إلى أدنى حد من آثار أي أسعار صرف بين الدولار الأمريكي واليورو، تشتري الرابطة 800 عقدا آجلة لعقود الصرف الأجنبي مقابل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل اليورو. إن قيمة العقود الآجلة لن تتطابق عمليا على أساس 1: 1 مع تغير في سعر الصرف الحالي (أي أن سعر العقود الآجلة لن يتغير بالضبط مع السعر الفوري)، ولكننا سوف نفترض فإنه يفعل على أي حال. كل عقد مستقبلي له قيمة مساوية ل "الربح" فوق $ 1. 33 أوسد / ور. (فقط لأن أكم أخذت هذا الجانب من موقف الآجلة، شخص ما - الطرف المقابل - سوف تتخذ الموقف المعاكس):

في هذا المثال، العقود الآجلة هي معاملة منفصلة. ولكن تم تصميمه ليكون لها علاقة عكسية مع تأثير صرف العملات، لذلك هو التحوط لائق. وبطبيعة الحال، فإنه ليس غداء مجاني: إذا كان الدولار أن يضعف بدلا من ذلك، ثم يتم تخفيف زيادة مبيعات التصدير (يقابلها جزئيا) من خسائر العقود الآجلة.

مخاطر تحوط أسعار الفائدة
يمكن للشركات أن تحوط مخاطر أسعار الفائدة بطرق مختلفة. النظر في الشركة التي تتوقع لبيع شعبة في سنة واحدة، وفي ذلك الوقت لتلقي غرامة نقدية أنها تريد "بارك" في استثمار جيد وخالية من المخاطر. إذا كانت الشركة تعتقد بقوة أن أسعار الفائدة سوف تنخفض بين الحين والآخر، فإنه يمكن شراء (أو "اتخاذ موقف طويل على") عقد العقود الآجلة للخزينة. الشركة هي تأمين فعال في سعر الفائدة في المستقبل.

في ما يلي مثال مختلف عن تحوط معدل الفائدة المثالي الذي تستخدمه جونسون كونترولس (نيس: جسي جسيجونسون كونترولس إنترناشونال PLC40 99٪ 24٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، كما هو مبين في التقرير السنوي لعام 2004: تحوطات القيمة العادلة

- كان لدى الشركة [جسي] مقايضة أسعار الفائدة المستحقة على 30 سبتمبر 2004، القيمة العادلة لجزء من السندات ذات الفائدة الثابتة … إن التغير في القيمة العادلة للمقايضات يعوض بالضبط التغير في القيمة العادلة للديون المغطاة، مع عدم وجود تأثير صاف على الأرباح. (جسي 10K، 11/30/04 ملاحظات على البيانات المالية) المصدر: ووو. 10kwizard. كوم.
تستخدم جونسون كونترولس مقايضة أسعار الفائدة. قبل دخولها في المبادلة، كانت تدفع سعر فائدة متغير على بعض سنداتها. (على سبيل المثال، الترتيب المشترك هو دفع ليبور زائد شيء وإعادة معدل كل ستة أشهر). يمكننا توضيح هذه الدفعات المتغيرة للمعدلات مع مخطط شريطي:

الآن دعونا ننظر إلى تأثير المبادلة، موضح أدناه.وتتطلب المقايضة من اللجنة الدولية المشتركة دفع فائدة ثابتة عند تلقي مدفوعات بأسعار عائمة. وتستخدم مدفوعات أسعار العائمة المستلمة (المبينة في النصف العلوي من الرسم البياني أدناه) لدفع الدين القائم على سعر فائدة عائم.

ثم تترك جسي فقط مع ديون معدل العائمة، وبالتالي تمكنت من تحويل التزام معدل متغير إلى التزام معدل ثابت مع إضافة مشتق. ومرة أخرى، لاحظ التقرير السنوي أن جسي لديها "التحوط المثالي": القسائم ذات معدل المتغير التي جسي تلقت تعوض بالضبط لالتزامات سعر المتغير للشركة. (999 <مقدمة للمقايضات

) التحوط من السلع أو المنتجات الشركات التي تعتمد اعتمادا كبيرا على المدخلات والمواد الخام من المواد الخام حساسة، وأحيانا بشكل ملحوظ، إلى تغير سعر المدخلات. شركات الطيران، على سبيل المثال، تستهلك الكثير من وقود الطائرات. ومن الناحية التاريخية، أعطت معظم شركات الطيران قدرا كبيرا من الاهتمام للتحوط من الزيادات في أسعار النفط الخام - على الرغم من أن شركة طيران كبرى في بداية عام 2004 قد استقرت عن طريق الخطأ (إزالة) جميع تحوطاتها من النفط الخام: قرار مكلف قبل الزيادة المفاجئة في أسعار النفط.

مونسانتو (رمزها في بورصة نيويورك: مون

مونمونسانتو CO119 54 + 0 01٪

كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) تنتج المنتجات الزراعية ومبيدات الأعشاب والتكنولوجيا الحيوية منتجات. ويستخدم عقود العقود الآجلة للتحوط ضد زيادة سعر جرد فول الصويا والذرة: التغيرات في أسعار السلع : تستخدم شركة مونسانتو العقود الآجلة لحماية نفسها من زيادات أسعار السلع … وتحوط هذه العقود عمليات الشراء الملتزم بها أو المستقبلية، القيمة الدفترية للدائنين للمزارعين لمخزون فول الصويا والذرة. ومن شأن انخفاض الأسعار بنسبة 10 في المائة أن يؤثر سلبا على القيمة العادلة لتلك العقود الآجلة البالغة 10 ملايين دولار لفول الصويا و 5 ملايين دولار للذرة. كما نستخدم مقايضات الغاز الطبيعي لإدارة تكاليف مدخلات الطاقة. ومن شأن انخفاض سعر الغاز بنسبة 10 في المائة أن يكون له أثر سلبي على القيمة العادلة للمقايضات البالغة مليون دولار. (مونسانتو 10K، 11/04/04 ملاحظات على البيانات المالية)

المصدر: ووو. 10kwizard. كوم

استنتاج

لقد قمنا بمراجعة ثلاثة من أكثر أنواع تحوط الشركات مع المشتقات. هناك العديد من الاستخدامات المشتقة الأخرى، ويجري اختراع أنواع جديدة. على سبيل المثال، يمكن للشركات التحوط من مخاطر الطقس لتعويضها عن تكلفة إضافية لموسم حار أو بارد بشكل غير متوقع. إن المشتقات التي قمنا بمراجعتها ليست عموما مضاربة للشركة. وهي تساعد على حماية الشركة من الأحداث غير المتوقعة: التحركات السلبية في أسعار صرف العملات الأجنبية أو أسعار الفائدة والزيادات غير المتوقعة في تكاليف المدخلات. المستثمر على الجانب الآخر من الصفقة المشتقة هو المضارب. ومع ذلك، في أي حال من هذه المشتقات الحرة. وحتى إذا كانت الشركة على سبيل المثال مندهشة بحدث أخبار جيدة مثل تحرك أسعار الفائدة المواتية، فإن الشركة (نظرا لأن عليها أن تدفع للمشتقات) تتلقى على أساس صاف أقل مما كان عليه بدون التحوط.