أفضل فيلم مايكل لويس "فلاش بويز: ثورة في وول ستريت" أثار عش عشيرة من خلال تسليط الضوء على موضوع مثير للجدل للتجارة عالية التردد (هفت). ويصف الكتاب رحلة مجموعة صغيرة من الأفراد المقدامين على وول ستريت الذين يتعثرون عبر السلوك المفترس من قبل شركات تجارية عالية التردد، وفي محاولة لتوفير سوق أكثر توازنا، وخلق تبادل اسمه إيكس. وإليك كيفية محاولة إيكس لمكافحة التداول المفترس.

ما هو إيكس؟

أطلقت شركة إيكس في 25 أكتوبر 2013 نظام تداول بديل (أتس)، وهو منصة تداول إلكترونية تتطابق مع المشترين والبائعين للأسهم. ثلاثة أشخاص هم القوة الدافعة وراء إيكس - براد كاتسوياما، الرئيس والمدير التنفيذي. روب بارك، كبير موظفي التكنولوجيا. و رونان ريان، كبير مسؤولي الاستراتيجية. وكان كاتسوياما وبارك قد عملا سابقا في رك (رويال بنك أوف كانادا) كابيتال ماركيتس، حيث ترأسوا مبيعاتها الإلكترونية وتجارتها، والتداول الخوارزمي، على التوالي.

شركة إيكس مملوكة لصناديق الاستثمار المشترك وصناديق التحوط بما في ذلك غرينليت كابيتال، كابيتال غروب، براندس إنفستمنت بارتنرز، بيرشينغ سكوار، أند ثيرد بوينت بارتنرز؛ موظفو إيكس والمستثمرين الأفراد لديها أيضا حصة في إيكس. كما أشار لويس في كتابه، المديرين التنفيذيين للشركة أرادت أن ندعو التبادل الجديد "تبادل المستثمرين"، ولكن بسبب المشكلة الواضحة الناجمة عن عنوانها على الانترنت (إنفستورسكسشانج. كوم)، واستقر للاسم المختصر إيكس.

إيكس اشتعلت بسرعة. في 9 أبريل 2014، تعاملت مع 23 مليون سهم، بزيادة 27٪ عن المعدل اليومي في مارس. وعلى الرغم من أن هذا الحجم كان يمثل أقل من 1٪ من إجمالي حجم الأسهم الأمريكية، فقد تجاوزت بورصة إيكس بالفعل أربعة من أصل 13 بورصة أمريكية بحلول ذلك التاريخ، بما في ذلك بورصة نيويورك مك، وبورصة شيكاغو، والبورصة الوطنية، وبورصة كبو.

نشأة ونمو التجارة المفترسة

التداول عالي التردد في حد ذاته ليس مسيئا أو متلاعبا، ويعتقد عدد من اللاعبين البارزين في السوق أن هفت يضيف السيولة ويقلل من فروقات التداول. المشكلة هي مع مجموعة فرعية من هفت أن إيكس يدعو "التداول المفترسة"، الذي يستغل ثغرة في نظام السوق الوطنية لتنظيم ("ريج نمس") التي أقرتها لجنة الأوراق المالية والبورصة في عام 2005 ونفذت في عام 2007.

يتطلب ريمس نمس الوسطاء الحصول على "أفضل سعر" لأوامر العملاء. يتم تحديد أفضل سعر من قبل الوطنية أفضل المزايدة والعرض (نبو) لأحد الأسهم. يتم حساب نبو من خلال نظام محوسب يسمى "معالج معلومات الأوراق المالية" (سيب)، الذي يجمع العطاءات والعروض لجميع الأسهم الأمريكية من 13 التبادلات ونشر باستمرار نبو بالنسبة لهم.

وفقا ل لويس، فإن الثغرة التي يستغلها التجار ذوي التردد العالي هي أن ريج نمس فشل في تحديد سرعة سيب. ويستغرق الأمر عددا محدودا من الملي ثانية لتجميع أسعار الأسهم وتنظيمها من 13 بورصة، ثم يحسبها وينشرها برنامج الاستثمار الاستراتيجي. قفز التجار عالية التردد البندقية من خلال إنشاء أجهزة الكمبيوتر الخاصة بهم بسرعة سريعة في التبادلات (وهي ممارسة تعرف باسم "المشاركة في الموقع") والحصول على وجهة نظر من السوق أسرع بكثير من سيب يمكن أن توفر ذلك. ويدعي لويس أنه في بعض الأحيان كانت الفجوة بين عرض هفت للسوق والمستثمرين العاديين تصل إلى 25 ميلي ثانية، والتي يمكن أن تكون الأبدية في بيئة حيث يتم قياس السرعة بالميكروثانية (مليون من الثانية).

تسبب البنك في توجيه طلبات العملاء إلى المزيد من التبادلات مما كان لولا ذلك ضروريا، مما أدى إلى ميزة الشركات هفت. على سبيل المثال، افترض أن العميل يضع في أمر السوق لشراء 20 ألف سهم من شيز. لنفترض أن 100 سهم من شيز يتم عرضها على إكسهانج O عند 10 $. 01، 400 سهم على إكسهانج P بسعر 10 دولارات. 02، و 25000 سهم على إكسهانج Q بسعر 10 دولارات. 04. وسيط وسيط لشراء أول 100 سهم عرضت على تبادل O في 10 $. 01 و 400 سهم عرضت في 10 $. 02 على إكسهانج P، ومن ثم شراء ما تبقى من 19، 500 سهم على إكسهانج Q عند 10 $. 04- وتستغل شركات هفت هذا التجزؤ في السوق عن طريق وضع العطاءات والعروض بكميات صغيرة جدا (عادة 100 سهم) لكل سهم مدرج، من أجل قياس شراء أو بيع الفائدة في المخزون.

وهكذا في هذا المثال، إذا تم تقديم 100 سهم من شيز من قبل شركة هفت، وكان يعتقد أن هذا النظام الصغير هو فقط غيض من ترتيب أكبر بكثير، فإنه يمكن سباق قبل إكسهانج Q وتغطي كل شيء على العرض بقيمة 10 دولارات أمريكية. 04، وتقدم لهم العودة إلى وسيط في 10 $. 06. قد لا يبدو هذا المبلغ من سلخ فروة الرأس أو القشط مثل الكثير، ولكن عندما فعلت عشرات الآلاف من المرات في اليوم (لاحظ أن التداول هفت ويقدر أن تمثل 50٪ من حجم تداول الأسهم اليومية في الولايات المتحدة)، يمكن أن تضيف ما يصل الى المليارات من دولار سنويا.

أنشطة التداول الاستهلاكي

تعرف إيكس التداول المفترس كالأنشطة الثلاثة التالية -

• "التحكيم البطيء في السوق:" نظرا لقوة الحوسبة المبهرة في متناول أيديهم، يمكن لشركات هفت أن تحسم الفروق الدقيقة في أسعار الأسهم بين مختلف البورصات . على سبيل المثال، افترض أن الشركة الوهمية أوفو تتداول بسعر 20 دولار. 00 / $ 20. 01 على جميع التبادلات، ولكن بسبب شراء مفاجئ على نطاق واسع في بورصة ناسداك، يقفز إلى 20 $. 03 / $ 20. 04 على ذلك التبادل. شركات هفت سوف تستخدم سرعتها العالية لشراء على الفور أعداد كبيرة من أسهم أوفو في 20 $. 01 من البورصات الأخرى وبيعها في 20 $. 03 على ناسداك. هذا المراجحة من شأنه أن يدفع سعر أوفو على التبادلات الأخرى ودفعها أقل على ناسداك، مما أدى إلى سعر جديد معادل يقول 20 $. 02 / $ 20. 03.
• "تشغيل أمامي إلكتروني:" هذا هو نشاط التداول الموضح في المثال السابق للمخزون شيز.
• "التحكيم التحكيم:" العديد من التبادلات تقدم دفعة صغيرة كحفز لتقديم السيولة والرسوم مقابل السيولة.لتداول الأسهم في 20 $. 00 / $ 20. 01، وشراء بسعر العرض من 20 $. 01 أو البيع عند العرض المعلن الذي قيمته 20 دولارا أمريكيا. 00 سيصل إلى السيولة، في حين وضع في أمر لشراء في 20 $. 02 أو بيع في 19 $. 99 إلى جعل السيولة. مع المراجحة الخصم، تحاول الشركات هفت والتقاط أكبر قدر من الحسومات بقدر ما تستطيع دون توفير السيولة في الواقع.

حل إيكس

تهدف إيكس إلى مكافحة الاتجار المفترس من خلال التدابير التالية:

• 350 ميكروثانية من الكمون - نظرا لأن النشاط المفترس مثل التشغيل الأمامي والمراجحة يتم تسهيله من خلال أوامر تصل إلى مختلف البورصات أوقات مختلفة، إيكس يدخل 350 ميكروثانية من الكمون (الفرق بين الوقت يتم إرسال إشارة والوقت الذي وردت فيه) لجميع الطلبات. وهذا يعطي محرك مطابقة إيكس (الذي يطابق جميع أوامر الشراء والبيع) في البداية ويضمن أن لديه الوقت الكافي لتلقي ومعالجة التغييرات إلى نبو قبل شركة هفت يمكن أن تتصرف والعمل على التغيير على إيكس. في حين أن هذا هو مقدار ضئيل من الوقت، وهذا الكمون له تأثير على الحد من النشاط التجاري المفترسة في مهدها.
• لا - موقع - إيكس لا يسمح للشركات هفت أو غيرها من الكيانات لتبادل مساحة في مبانيها. وقد أصبح الموقع المشترك عملا هائلا ومربحا للعديد من البورصات، حيث أن شركات هفت الأقرب هي شركة سيب أو محرك المطابقة، وهي الميزة الأكبر التي تتمتع بها في الحصول على نظرة خاطفة على إجراءات السوق في وقت مبكر.
• لا توجد إمكانية خاصة للوصول إلى البيانات - شركات هفت على استعداد لدفع عشرات الملايين للحصول على امتياز عرض طلبات العملاء من الوسطاء والتبادلات. في الواقع، شدد عضو مجلس الشيوخ الأمريكي تشارلز شومر في يوليو 2009 لجنة الأوراق المالية والبورصات على حظر ممارسة "تداول الفلاش"، مما يعطي معرفة مسبقة لأوامر الأسهم لبعض التجار. وتطرق مخاوف شومر إلى البرامج الخاصة التي تقدمها البورصات مثل ناسداك و باتس و منصة التداول ديريكتيدج، والتي - مقابل رسوم - سوف "تضرب" معلومات عن أوامر الشراء والبيع لبضع أجزاء من الثانية قبل أن تكون المعلومات متاحة للجمهور . إيكس لا توفر وصول خاص إلى البيانات إلى أي طرف.
• لا توجد عمولات أو خصومات - لا تقدم إيكس أي عملات أو خصومات خاصة لأخذ أو الحصول على السيولة. بدلا من ذلك فإنه يتقاضى شقة 9 / 100th من المائة للسهم الواحد (المعروف أيضا باسم 9 ميل) لشراء أو بيع الأسهم.
• أربعة أنواع فقط من الأوامر - إيكس تحجب أنواع معينة من الأوامر التي تم إنشاؤها لاستيعاب حشد هفت، مثل أمر بوست-أونلي و "هايد نوت سليد". بدلا من ذلك يقدم أربعة أنواع أساسية فقط من أوامر - السوق، والحد، الوتد منتصف نقطة، و إيكس تحقق (ملء أو قتل). ويعطي الوتد من نقطة الوسط للمستثمر سعر بين العرض الحالي والعرض للسهم.
• لا توجد شركات تجارية خاصة - مشكلة واحدة مع "حمامات مظلمة" - التبادلات الخاصة التي تديرها البنوك الكبيرة والوساطة - كان ذلك لأنها ليست شفافة بطبيعتها، لا توجد طريقة لمعرفة ما إذا كانت البنوك والوساطة " فإن الوحدات التجارية المملوكة ملكية خاصة تستفيد بشكل غير ملائم من المعلومات المقدمة من قبل طلبات العملاء في هذه الأحواض.إيكس يتجنب هذا التضارب في المصالح من خلال عدم الانخراط في التداول الملكية أو وجود أي "التداول دعامة" الشركات التابعة لها.
• المستثمرون فقط - لتجنب أي تضارب في المصالح المتصور، فإن إيكس مملوك فقط للمستثمرين (المؤسسات الفردية والمؤسسات الشرائية) الذين يحتاجون أولا إلى تسليم أوامرهم إلى الوسطاء. ولا تسمح إيكس لأي كيان يمكن أن يتاجر مباشرة في البورصة - مثل مصرف أو وساطة - أن يأخذ حصة منه.

الخط السفلي

في حين أن أماكن تجارية أخرى أو برك مظلمة قد تحاول تكرار أساليبها، إيكس لديها ميزة "المحرك الأول". وتعد الزيادة في أحجام التداول علامة واعدة على بورصة شرق آسيا، وتثبت أن تدابيرها لمكافحة التجارة المفترسة قد لقيت قبولا حسنا من قبل المؤسسات الكبيرة التي ضحية لسنوات من جراء هذه الأنشطة، والتي تكلفتها بشكل جماعي بالمليارات.