تراجع عدد من العملات الآسيوية بعد مفاجأة الصين أدى انخفاض قيمة اليوان في أغسطس إلى إثارة المخاوف من حرب العملات التي أدت إلى ظروف مماثلة لتلك التي سبقت الأزمة المالية الآسيوية 1997-1998. فالأموال الساخنة التي تتدفق إلى الاقتصادات الآسيوية الناشئة منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008 تثير المخاوف من أن فقاعات الأصول تزداد مرة أخرى بسبب ارتفاع الديون. ويثبت ارتفاع ديون الشركات بين اعضاء رابطة دول جنوب شرق اسيا / الاسيان / ان المخاوف ليست غير مبررة، بيد ان هناك بعض الاختلافات بين شروط اليوم وظروف اواخر التسعينيات. وفي نهاية المطاف، تكشف هذه الاختلافات عن أن اقتصادات الأسواق الناشئة في جنوب شرق آسيا في وضع أفضل بكثير اليوم.

- <>>

السلائف إلى 1997-1998 الأزمة المالية الآسيوية

في التسعينيات، أدى النمو البطيء وانخفاض أسعار الفائدة في أوروبا واليابان المستثمرين الدوليين إلى البحث عن عوائد أعلى في الأسواق الناشئة في جنوب شرق آسيا. وقد استوعب التحرير المالي الأخير لهذه الاقتصادات هذا التدفق الكبير لرأس المال الأجنبي، مما أدى إلى زيادات كبيرة في الإقراض المصرفي وديون الشركات. ومع ذلك، في حين أنها ساعدت على زيادة معدلات النمو الهائلة، بدأت الاقتصادات في ارتفاع درجة الحرارة حيث أن المستثمرين يقللون من قيمة المخاطر والأصول بسرعة.

انتهى الحزب خلال صيف عام 1997 عندما هاجم هجوم المضاربة على الباهت التايلندي احتياطيات تايلاند من العملات الأجنبية، مما أجبر بنك تايلاند على اختيار العملة العائمة. وتلا ذلك انخفاض قيمة البهت مع تخفيضات مماثلة في قيمة عملات رابطة أمم جنوب شرقي آسيا الأخرى. في هذا اليوم في المالية: 2 يوليو - الأزمة المالية الآسيوية .

وبما أن معظم الديون كانت مقومة بالعملات الأجنبية، فإن تخفيض قيمة العملة أدى إلى ارتفاع قيمة الديون. وسرعان ما وجدت الشركات نفسها معسرة، وسرعان ما جفت السيولة مع تدفق رؤوس الأموال الأجنبية من البلدان. ويبدو أن معجزة جنوب شرق آسيا وصلت إلى نهايتها مع تدفق رأس المال الذي غذى اتجاه الانتعاش، مما أدى إلى أزمة كاملة.

- <>

تدفقات الأموال الساخنة على كعب 2008 الأزمة

بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008، خففت العديد من البنوك المركزية الغربية السياسة النقدية في محاولة لتحفيز اقتصاداتها الراكدة. وشجع انخفاض أسعار الفائدة المستثمرين الدوليين على البحث عن عائدات أعلى في أماكن أخرى، وتدفق رؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة، بما في ذلك أسواق جنوب شرق آسيا. وبحلول عام 2013، كان هذا المال الساخن قد خلق بالفعل المخاوف من فقاعة الائتمان بسرعة تضخيم أسعار الأصول الرئيسية، مثل الممتلكات.<لمزيد من المعلومات، انظر 5 خطوات من فقاعة .

في حين أن الدين الاستهلاكي قد زاد بشكل كبير، فإن معظم الارتفاع في ديون جنوب شرق آسيا هو الشركات. وتشير تقارير فاينانشال تايمز إلى أنه في نهاية عام 2012، باستثناء اليابان، ارتفع متوسط ​​نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي في آسيا إلى 97٪ من 76٪ خلال خمس سنوات فقط. أيضا، قرب نهاية عام 2014، ذكرت مؤسسة التراث أن توقعات شركة ستاندرد آند بورز بأن ديون الشركات في المنطقة الآسيوية بأكملها ستتجاوز كل من أمريكا الشمالية وأوروبا بحلول عام 2016.

نوعية الائتمان في منطقة الآسيان على وجه التحديد قد تدهورت ، مع زيادة ديون أكبر 100 شركة في الآسيان ستة أضعاف منذ عام 1998. وعلاوة على ذلك، في ماليزيا والفلبين وإندونيسيا، كان جزء كبير من ارتفاع ديون الشركات بين عامي 2010 و 2014 مقومة بالعملات الأجنبية وتوسعت مرتين إلى ثلاث مرات أسرع من الدين المحلي. وتشكل الديون بالعملة الأجنبية الآن 30٪ إلى 50٪ من إجمالي الديون في تلك البلدان. ولا عجب في تخفيض قيمة اليوان الذي أثار القلق من أن أزمة مماثلة لتلك التي وقعت منذ ما يقرب من عقدين من الزمن قد تكون جارية.

آسيان أفضل إعداد هذا الوقت حوالي

في حين أن صناع السياسة يجب أن يتحركوا لتخفيف الزيادة الأخيرة في الاستفادة من قطاع الشركات في جنوب شرق آسيا، فإن عددا من العوامل وضع الوضع الحالي بعيدا عن الوضع المحيط بالأزمة السابقة. هذه الاختلافات تجعل دول الآسيان أقوى اليوم في مواجهة التدفقات الرأسمالية المحتملة.

على الرغم من ارتفاع الدين المقوم بالعملة الأجنبية، فإن النسب الحالية للدين الخارجي إلى الناتج المحلي الإجمالي هي بالتأكيد أقل مما كانت عليه قبل أزمة 1997-1998. وعلاوة على ذلك، لم تعد عملات رابطة أمم جنوب شرقي آسيا مرتبطة ارتباطا وثيقا بالدولار الأمريكي، مما يمنحها مزيدا من المرونة للتذبذب في حالة حدوث تدفقات رأس المال إلى الخارج. كما تم بناء احتياطيات النقد الأجنبي إلى وضع أقوى بكثير لمساعدة الاقتصادات على الدفاع عن قيمة عملاتها إذا لزم الأمر.

وتشمل الاختلافات الأخرى ترتيبات مالية أكثر صرامة واتفاقيات بين البلدان لمساعدة بعضها البعض على التعامل مع مشاكل السيولة على المدى القصير، فضلا عن مزيد من الشفافية والتحقق من السياسات النقدية والمالية. كما أن الحسابات الجارية لبلدان رابطة أمم جنوب شرقي آسيا في مواقف أقوى بكثير، حيث يوجد العديد من فوائض الحساب الجاري مقارنة بالعجز الذي شهدته الفترة السابقة للأزمة السابقة.

خلاصة القول

في حين أن انخفاض قيمة اليوان الصيني تسبب مخاوف من أن آسيا، وجنوب شرق آسيا على وجه الخصوص، قد تكون على وشك انهيار مالي مماثل للأزمة المالية الآسيوية 1997-1998، تلك المخاوف لا تحتاج إلى تحويل في كامل الذعر. وعلى الرغم من ارتفاع مستويات الديون وقيمة الممتلكات المتضخمة، فإن المنطقة في وضع مالي أفضل بكثير مما كانت عليه في الفترة السابقة لتلك الأزمة. ومع ذلك، يجب على صناع السياسات البحث عن سبل للتخلص من األمان بشكل آمن، مما يخفض الدين إلى مستويات أكثر معقولية.