يمثل الحساب الجاري وحساب رأس المال والحساب المالي ميزان المدفوعات في البلد. معا، هذه الحسابات الثلاثة تروي قصة عن حالة الاقتصاد، توقعاته الاقتصادية واستراتيجياته لتحقيق الأهداف المرجوة. فعلى سبيل المثال، يمكن أن يشير حجم كبير من الواردات والصادرات إلى وجود اقتصاد مفتوح يدعم التجارة الحرة. ومن ناحية أخرى، فإن البلد الذي يظهر نشاطا دوليا ضئيلا في عاصمته أو حسابه المالي قد يكون له سوق رأس مال متخلف وقليل من العملات الأجنبية التي تدخل البلد في شكل استثمار أجنبي مباشر.

نحن هنا نركز على حسابات رأس المال والحسابات المالية التي تحكي قصة أنظمة الاستثمار وسوق رأس المال في بلد معين.

رأس المال والحسابات المالية
إلى جانب المعاملات المتعلقة بالأصول غير المالية وغير المنتجة، يتعلق حساب رأس المال بمعاملات تشمل إعفاء الديون، ونقل البضائع والأصول المالية من قبل المهاجرين الذين يغادرون أو يدخلون البلاد، ونقل ملكية الأصول الثابتة، وتحويل الأموال المستلمة إلى بيع أو حيازة الأصول الثابتة، وضرائب الهبات والميراث، ورسوم الوفاة، والبراءات، وحقوق التأليف والنشر، والإتاوات والأضرار غير المؤمن عليها على الأصول الثابتة.

إن الحساب المفصل في الحساب المالي هو الأصول المملوكة للحكومة (أي حقوق السحب الخاصة في صندوق النقد الدولي أو الاحتياطيات الأجنبية)، وأصول القطاع الخاص المحتفظ بها في بلدان أخرى، والأجانب (الحكوميين والخاصين)، والاستثمار الأجنبي المباشر، والتدفقات النقدية العالمية المتصلة بالاستثمار في الأعمال التجارية والعقارات والسندات والأسهم. <يتم تسجيل رأس المال الذي يتم تحويله من بلد لغرض االستثمار كخصم في أي من هذين الحسابين. وذلك لأن المال يغادر الاقتصاد. ومع ذلك، لأنه هو الاستثمار، وهناك عودة ضمنية. يتم تسجيل هذه العائدات - سواء كانت مكاسب رأس المال من استثمارات المحفظة (خصم تحت الحساب المالي) أو عائد من الاستثمار المباشر (خصم تحت حساب رأس المال) - كائتمان في الحساب الجاري (حيث يكون الاستثمار في الدخل المسجلة في ميزان المدفوعات). والعكس صحيح عندما يحصل بلد ما على رأس المال: إذ أن دفع عائد على الاستثمار المذكور سيحسب كخصم في الحساب الجاري.

ماذا يعني هذا؟

نظريا، يجب أن يكون بوب صفر. وبالتالي، فإن الحساب الجاري من جانب واحد ورأس المال والحساب المالي من جهة أخرى يجب أن توازن بعضها البعض. ولكن عندما يكون للاقتصاد رؤوس أموال إيجابية وحسابات مالية (تدفقات مالية صافية)، فإن الديون المدينة تزيد عن أرصدةها (بسبب زيادة الخصوم إلى الاقتصادات الأخرى أو تخفيض المطالبات في بلدان أخرى).وعادة ما يكون ذلك بالتوازي مع عجز في الحساب الجاري؛ فإن تدفق الأموال يعني أن العائد على الاستثمار يمثل خصما على الحساب الجاري. وهكذا، فإن الاقتصاد يستخدم وفورات في العالم لتلبية مطالبه الاستثمارية والاستهلاكية المحلية. وهو مدين صاف لبقية العالم.
إذا كانت حسابات رأس المال والحسابات المالية سالبة (صافي التدفقات المالية الخارجية)، فإن لدى البلد مطالبات أكثر من المطلوبات إما بسبب زيادة في المطالبات من قبل الاقتصاد في الخارج أو انخفاض في الخصوم من الاقتصادات الأجنبية. وينبغي أن يسجل الحساب الجاري فائضا في هذه المرحلة، مما يشير إلى أن الاقتصاد هو دائن صاف، يوفر الأموال للعالم.

الحسابات الليبرالية

حسابات رأس المال والحسابات المالية متشابكة لأنها تسجل تدفقات رأس المال الدولية. في الاقتصاد العالمي اليوم، حركة غير المقيدة لرأس المال أمر أساسي لضمان التجارة العالمية، وفي نهاية المطاف، وفقا لنظرية، ازدهار أكبر للجميع. ولكي يحدث ذلك، يتعين على البلدان أن تكون لديها سياسات "مفتوحة" أو "ليبرالية" لرأس المال والحساب المالي. واليوم، تنفذ العديد من الاقتصادات النامية كجزء من برنامجها للإصلاح الاقتصادي (غالبا ما يتم ذلك بالتعاون مع صندوق النقد الدولي) "تحرير حساب رأس المال"، وهي عملية تزيل القيود المفروضة على حركة رأس المال.
هذه الحركة غير المقيدة لرأس المال تعني أن الحكومات والشركات والأفراد أحرار في استثمار رأس المال في بلدان أخرى. وهذا يمهد الطريق ليس فقط لمزيد من الاستثمار الأجنبي المباشر في الصناعات ومشاريع التنمية، ولكن أيضا لاستثمارات الحافظة في سوق رأس المال أيضا. وهكذا، يمكن للشركات التي تسعى جاهدة من أجل أسواق أكبر وأسواق أصغر تسعى إلى تحقيق رؤوس أموال أكبر وأهداف اقتصادية محلية أن تتوسع في الساحة الدولية، مما يؤدي إلى اقتصاد عالمي أقوى.

وتشمل الفوائد التي يجنيها البلد المتلقي من الاستثمار الأجنبي المباشر تدفق رؤوس الأموال الأجنبية إلى بلده، فضلا عن تقاسم الخبرات التقنية والإدارية. والفوائد التي تعود على الشركة التي تقوم بالاستثمار الأجنبي المباشر هي القدرة على توسيع حصتها السوقية إلى اقتصاد أجنبي، وبالتالي جمع عوائد أكبر. ورأى البعض أن سياسات البلد السياسية والاقتصادية الكلية في البلاد تتأثر بطريقة أكثر تقدما لأن الشركات الأجنبية التي تستثمر في اقتصاد محلي لها حصة قيمة في عملية الإصلاح الاقتصادي المحلي. هذه الشركات الأجنبية تصبح "الخبراء الاستشاريين" للحكومة المحلية على السياسات التي من شأنها تسهيل الأعمال التجارية.

يمكن أن تشجع الاستثمارات الأجنبية للمحفظة على تحرير أسواق رأس المال وأحجام البورصات. من خلال الاستثمار في أكثر من سوق واحد، يمكن للمستثمرين تنويع مخاطر محافظهم مع زيادة عوائدهم، والتي تنتج عن الاستثمار في الأسواق الناشئة. ويمكن أن يؤدي تعميق سوق رأس المال، الذي يقوم على إصلاح الاقتصاد المحلي وتحرير الحسابات الرأسمالية والمالية، إلى الإسراع في تطوير سوق ناشئة.

من النظرية إلى الواقع: القليل من السيطرة يمكن أن تكون جيدة

وبصرف النظر عن الأيديولوجيات السياسية، بعض النظريات الاقتصادية السليمة توضح لماذا يمكن أن تكون السيطرة على حساب رأس المال جيدة.تذكر الأزمة المالية الآسيوية في عام 1997. وقد فتحت بعض البلدان الآسيوية اقتصاداتها للعالم، وكان مبلغ غير مسبوق من رؤوس الأموال الأجنبية يعبر الحدود إلى هذه الاقتصادات، وكان معظمها في شكل استثمارات في الحوافظ المالية (حساب في الحساب المالي وحساب جار مدين). وهذا يعني أن الاستثمارات قصيرة الأجل وسهلة التصفية بدلا من طويلة الأجل وأكثر صعوبة للتخلص بسرعة. عندما ارتفعت المضاربة وانتشرت الذعر في جميع أنحاء المنطقة، كان أول ما حدث هو انعكاس في تدفقات رأس المال: تم الآن سحب الأموال من أسواق رأس المال هذه. فقد اضطرت الاقتصادات الآسيوية الآن إلى دفع خصومها القصيرة الأجل (الخصوم في الحساب الجاري) حيث تم بيع الأوراق المالية قبل جني أرباح رأسمالية. ولم يتأثر نشاط سوق الأوراق المالية فحسب، بل إن الاحتياطيات الأجنبية قد استنزفت، وانخفضت قيمة العملات المحلية وحددت الأزمات المالية.

ويقول المحللون إن الكارثة المالية ربما تكون أقل حدة لو كانت هناك بعض الضوابط على حسابات رأس المال. فعلى سبيل المثال، لو كان مبلغ الاقتراض الأجنبي محدودا (وهو قيد في الحساب الجاري)، فإن الالتزامات القصيرة الأجل ستكون محدودة وأن الضرر الذي لحق بالاقتصاد كان أقل حدة.

الخلاصة

أدت الدروس المستفادة من الأزمة المالية الآسيوية إلى مناقشات جديدة حول أفضل طريقة لتحرير الحسابات الرأسمالية والمالية. والواقع أن صندوق النقد الدولي ومنظمة التجارة العالمية دعمتا تاريخيا التجارة الحرة في السلع والخدمات (تحرير الحساب الجاري) وهي تواجه الآن تعقيدات حرية رأس المال. غير أن التجربة أثبتت أنه بدون أي ضوابط، فإن الانعكاس المفاجئ لتدفقات رؤوس الأموال لا يمكن أن يدمر الاقتصاد فحسب، بل يمكن أن يؤدي أيضا إلى زيادة الفقر بالنسبة لأمة.