غالبا ما يتضمن المستثمرون سندات أجنبية أو دولية في محافظهم لسببين رئيسيين - للاستفادة من ارتفاع معدلات الفائدة أو العائد، وتنويع مقتنياتهم. ومع ذلك، فإن ارتفاع العائد المتوقع من الاستثمار في السندات الأجنبية يرافقه زيادة المخاطر الناجمة عن التقلبات السلبية في أسعار العملات. وبسبب المستويات المنخفضة نسبيا من العوائد المطلقة من السندات مقارنة بالأسهم، فإن تقلبات العملة يمكن أن يكون لها تأثير كبير على عوائد السندات. ولذلك ينبغي أن يدرك المستثمرون مخاطر الصرف التي تأتي مع السندات الأجنبية، وأن ينفذوا تدابير للتخفيف من مخاطر العملات.
مخاطر العملة والسندات الأجنبية
لا تنشأ مخاطر العملات فقط من حيازة سندات بالعملة الأجنبية صادرة عن كيان في الخارج. وهي موجودة في أي وقت يحتفظ فيه المستثمر بسند مقوم بعملة غير العملة المحلية للمستثمر، بغض النظر عما إذا كان المصدر مؤسسة محلية أو كيان أجنبي.
تقوم الشركات متعددة الجنسيات والحكومات بشكل روتيني بإصدار سندات مقومة بعملات مختلفة للاستفادة من تكاليف الاقتراض المنخفضة، وتطابق أيضا تدفقاتها من العملات الأجنبية وتدفقاتها إلى الخارج. ويمكن تصنيف هذه السندات على النحو التالي:

• السندات الأجنبية: السند الذي تصدره شركة أجنبية أو مؤسسة أجنبية في بلد غير بلدها، مقوم بعملة البلد الذي يصدر فيه السند. على سبيل المثال، شركة بريطانية تصدر سندات الدولار الأمريكي في الولايات المتحدة
• يوروبوند: سندات صادرة عن شركة خارج سوقها المحلية، مقومة بعملة غير عملة البلد الذي يصدر فيه السند. على سبيل المثال، شركة بريطانية تصدر سندات الدولار الأمريكي في اليابان. "اليوروبوند" لا يشير إلى السندات الصادرة فقط في أوروبا، وإنما هو مصطلح عام ينطبق على أي السندات الصادرة دون ولاية قضائية محددة. وتسمى سندات اليوروبوند بعملة التسمية. على سبيل المثال، تشير سندات اليورو دولار إلى سندات اليوروبوند المقومة بالدولار الأمريكي، في حين تشير سندات يوروين إلى السندات المقومة بالين الياباني.
• سند الدفع الأجنبي: سند صادر عن شركة محلية في بلدها المحلي مقوم بعملة أجنبية. وعلى سبيل المثال، فإن السندات المقومة بالدولار الكندي التي تصدرها شركة آي بي إم في الولايات المتحدة ستكون سندا للأجور الأجنبية.

تنشأ مخاطر العملات من عملة تسنيف السندات وموقع المستثمر، وليس مقيمة المصدر. ومن الواضح أن المستثمر الأمريكي الذي يحمل سندات مقومة بالين صادرة عن شركة تويوتا موتور معرضة لمخاطر العملة.ولكن ماذا لو كان المستثمر يحمل أيضا سندات مقومة بالدولار الكندي تصدرها شركة عب في الولايات المتحدة؟ توجد مخاطر العملة في هذه الحالة أيضا، على الرغم من أن شركة عب هي شركة محلية. ومع ذلك، إذا كان المستثمر الأمريكي يحمل سندات يانكي أو سندات اليورودولار الصادرة عن شركة تويوتا، فإن مخاطر الصرف غير موجودة على الرغم من أن المصدر هو كيان أجنبي.
مثال
شريحة في العملة التي يتم فيها سداد السندات الخاصة بك سوف يخفض إجمالي العائدات. على العكس من ذلك، فإن ارتفاع قيمة العملة سيزيد من عوائد من عقد السندات - الجليد على الكعكة، إذا جاز التعبير.
فكر في U. المستثمرون الذين اشتروا 10 آلاف القيمة الاسمية لسند سنة واحدة، مع قسيمة سنوية 3٪ وتداول على قدم المساواة. وكان اليورو تحلق عاليا في ذلك الوقت، مع سعر صرف مقابل الدولار الأمريكي من 1. 45، ط. ه. 1 يورو = 1.45. ونتيجة لذلك، دفع المستثمر 14 $ 500 للسندات المقومة باليورو. لسوء الحظ، في وقت استحقاق السندات بعد عام، انخفض اليورو إلى 1. 25 مقابل الدولار الأمريكي. ولذلك لم يتلق المستثمر سوى 12 500 دولار عند تحويل عوائد استحقاق السندات المقومة باليورو. وفي هذه الحالة، أدى تقلب العملة إلى خسارة قدرها 2 000 دولار من العملات الأجنبية.
قد يكون المستثمر قد اشترى السندات في البداية لأنه كان لديه عائد 3٪، في حين أن سندات الولايات المتحدة المماثلة من سنة واحدة استحقاق كانت تنتج فقط 1٪. وقد يكون المستثمر قد افترض أيضا أن سعر الصرف سيبقى مستقرا إلى حد معقول على مدى فترة السندات التي تستمر لمدة سنة واحدة.
وفي هذه الحالة، فإن التباين الإيجابي في العائد البالغ 2٪ الذي توفره سندات اليورو لا يبرر مخاطر العملة التي يتحملها المستثمر الأمريكي. وفي حين أن خسارة النقد الأجنبي البالغة 000 2 دولار ستقابلها إلى حد محدود مدفوعات القسيمة البالغة 300 يورو (على افتراض سداد فائدة واحدة عند الاستحقاق)، فإن الخسارة الصافية من هذا الاستثمار لا تزال تبلغ 1 625 دولارا (300 يورو = 375 دولارا أمريكيا ). وهذا يعادل خسارة ما يقرب من 11. 2٪ على الاستثمار الأولي من $ 14، 500.
وبطبيعة الحال، فإن اليورو يمكن أيضا ذهبت في الاتجاه الآخر. وإذا كان قد ارتفع إلى مستوى 1.50 مقابل الدولار الأمريكي، فإن الكسب الناشئ عن تقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية المواتية سيكون 500 دولار. بما في ذلك دفع القسيمة من 300 يورو أو 450 $، كان مجموع العائدات إلى 6. 55٪ على الأولي 14 $ 500 الاستثمار.
مخاطر التحوط العملة في بوند هولدينغز
العديد من مديري الصناديق الدولية التحوط من مخاطر العملات بدلا من اغتنام فرصة العوائد التي تهلكها تقلبات أسعار الصرف السلبية.
ومع ذلك، فإن التحوط نفسه يحمل درجة من المخاطر نظرا لارتباطه بتكلفة. وبما أن تكلفة التحوط من مخاطر العمالت تستند إلى حد كبير إلى فروقات أسعار الفائدة، فإنها يمكن أن تعوض جزءا كبيرا من ارتفاع سعر الفائدة الذي تقدمه السندات بالعملة األجنبية، مما يقوض األساس المنطقي لالستثمار في مثل هذه السندات في المقام األول. وباإلضافة إلى ذلك، وباالعتماد على طريقة التحوط، قد يكون المستثمر مقيدا بمعدل حتى إذا كانت العملة األجنبية تقدر، مما يؤدي إلى تكبد تكلفة الفرصة البديلة.
في عدد من الحالات، ومع ذلك، قد يكون التحوط يستحق ذلك إما لقفل مكاسب العملة أو الحماية من عملة انزلاق. إن الطرق الأكثر شيوعا المستخدمة للتحوط من مخاطر العملات هي العملات الآجلة والعقود الآجلة أو خيارات العملات. كل طريقة للتحوط لها مزايا وعيوب متميزة. ويمكن أن تكون العملات الآجلة مصممة خصيصا لمبلغ محدد ونضج محدد ولكنها تقفل بسعر ثابت، في حين أن العقود الآجلة للعملة توفر رافعة مالية عالية ولكنها متوفرة فقط في أحجام العقود الثابتة واستحقاقاتها. توفر خيارات العملة المزيد من المرونة من العقود الآجلة والمستقبلية ولكن يمكن أن تكون مكلفة للغاية.
الاستنتاج
قد تقدم السندات الأجنبية عائدات أعلى من السندات المحلية وتنويع المحفظة. ومع ذلك، ينبغي موازنة هذه الفوائد مقابل مخاطر الخسارة الناجمة عن التحركات غير المواتية للعمالت األجنبية، مما قد يكون له أثر سلبي كبير على إجمالي العائدات من السندات األجنبية.