رسمت البنوك المركزية في العالم نفسها في زاوية. من خلال مضاعفة أو حتى ثلاثة أضعاف على السياسة النقدية التجريبية وانخفاض أسعار الفائدة، شيد صناع السياسات منزل غير مستقر من البطاقات من خلال المال رخيصة. ولا تبالغ الحكومات الكبرى في العالم إلا في هذه المشكلة التي استخدمت تكاليف اقتراض منخفضة لتفجر العجز المالي في محاولة لم تنجح حتى الآن لتحفيز الإنتاجية الاقتصادية. والآن بعد أن قامت الحكومات بتخزين مستويات ديون قياسية، من العادل أن نتساءل عما إذا كان العالم عالقا عند الحد الأدنى الصفر (زلب) - أو حتى أقل من زلب في بعض الحالات.

- <>>

الإنتاجية عالقة في محايد

في مقابلة مع فوكس بوسينيس، عرض الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الاتحادي آلان جرينسبان أن "لدينا مشكلة عالمية من نقص في نمو الإنتاجية". وتعتمد غرينسبان على عدم توفر المدخرات والاستثمارات الرأسمالية، فضلا عن برامج الاستحقاقات السخية للغاية، من أجل تقزم التحسينات في المصانع والمعدات.

إن تحليل غرينسبان مدعوم بالدليل على أن نمو الإنتاجية كان غير موجود أو سلبيا في كل من أكبر الاقتصادات في العالم بين عامي 2013 و 2015. وكانت المشكلة حادة بشكل خاص في أوروبا، حيث تراجع الإنتاجية يطارد ألمانيا وفرنسا وإيطاليا و المملكة المتحدة. وفي الولايات المتحدة، كان نمو الإنتاجية أقل من نصف مستويات ما قبل الأزمة. في الربع الثاني (Q2) لعام 2016، انخفضت إنتاجية الأعمال غير الزراعية في الولايات المتحدة بنسبة 0. 5٪.

- 2>>

صفر صفر هو الحد من الادخار والاستثمار

على مدى سنوات، وانخفاض أسعار الفائدة منخفضة وقد خفضت الأرباح للمدخرين والمستثمرين المحافظين، وخاصة أولئك الذين في التقاعد الذين قد لا تكون قادرة على تحمل المخاطر المرتبطة مع ارتفاع الأسهم العائدة. بل هو أيضا مشكلة للمستثمرين الأصغر سنا الذين يريدون إنقاذ للتقاعد.

إذا كان المستثمر الذي يحقق حاليا نسبة 1٪ من الفائدة على حساب التوفير يمكن أن يتحول إلى حساب بنسبة 6٪، فإن إجمالي أرباحه الاستثمارية سوف يقفز 1، 263٪ على مدى 30 عاما. وبغية وضع ذلك في المنظور، فإن استثمارا قدره 10 آلاف دولار أمريكي بنسبة 1٪ سنويا لمدة 30 عاما سيولد أقل بقليل من 3 إلى 500 دولار أمريكي من الأرباح. وبمعدل 6٪، فإن إجمالي الأرباح سيرتفع إلى ما يقرب من 47 $، 500.

- 3>>

من شأن معدلات الادخار الأفضل أن تشجع الناس على الاستثمار وتوفير المزيد مما يعزز النمو الاقتصادي في المستقبل من خلال تحسين رؤوس أموالهم المادية وتقديم تمويل فعال للشركات القوية. فالمخزون الرأسمالي المتنامي سمة حاسمة لزيادة الإنتاجية، وهو ما يحدد الأجور ومستوى المعيشة. وتؤدي المعدلات المنخفضة إلى إعاقة النمو في المستقبل وقد تمنع الشركات من تجديد المعدات الرأسمالية القائمة.

هل يمكن للحكومة تحمل أسعار فائدة أعلى؟

ولسوء حظ المدخرين والمستثمرين، قد لا تتمكن الحكومات من تحمل زيادة بنسبة 5٪ في مدفوعات الفائدة. في نهاية عام 2015، كانت حكومة الولايات المتحدة المستحقة 18 $. 1 تريليون دولار، وهو أكبر من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. وتشير التوقعات الصادرة عن مكتب الميزانية في الكونجرس إلى أن الإنفاق الحكومي سيرتفع بنسبة 5٪ سنويا خلال عام 2025 ويتجاوز نمو الإيرادات.

يتوقع البنك المركزي العماني ارتفاع أسعار الفائدة. وهي تتوقع أن يرتفع متوسط ​​سعر الفائدة المدفوع على ديون الخزينة من 1.7٪ في 2015 إلى 3. 5٪ في 2026. ويتوقعون ارتفاع معدلات الفائدة إلى ثلاثة أضعاف تقريبا من مدفوعات الفائدة على الدين من 261 مليار دولار في عام 2016 إلى 755 دولار مليار دولار في عام 2025. كما أن ارتفاع المعدلات يؤدي إلى انخفاض القيمة السوقية للأمناء التي يحتفظ بها مجلس الاحتياطي الاتحادي، مما يعني تحويلات أقل إلى وزارة الخزانة.

ويشير البنك المركزي العماني إلى أن مدفوعات الفائدة على الدين ستكلف الحكومة الأمريكية أكثر من كل الإنفاق الدفاعي أو كل الإنفاق غير المقدر في الإنفاق بحلول عام 2023. وهناك آثار غير مباشرة على الاقتصاد الخاص أيضا. ويؤدي ارتفاع العجز العام ومدفوعات الفائدة إلى حشد المقترضين والمستثمرين الآخرين، ومن المرجح أن يعني ارتفاع الضرائب المستقبلية.

الخيار الصعب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

هذا يعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي معضلة خطيرة. ويمكن أن تسمح أسعار الفائدة برفع أسعار الفائدة فوق مستوى الصفر والعودة إلى معدل إزالة السوق مما قد يؤدي إلى البيع في الأسواق المالية ويضر بأسعار الأصول على المدى القصير حتى لو كان من شأن مثل هذا التحرك أن يعزز هذا النوع من الاستثمارات الطويلة الأجل، وهو النمو الاقتصادي الطويل الأجل الذي كان مفقودا من الاقتصاد الأمريكي. ومن المؤكد أن مثل هذه الخطوة من شأنها أن تجعل الحكومة الاتحادية مرتبطة، كما تظهر بيانات البنك المركزي العماني.

ومع ذلك فإن الحفاظ على معدلات منخفضة جدا يشجع فقط نشاط الميزانية غير الصحي من الحكومة. وإذا أدت المعدلات المنخفضة إلى كبح النمو المستقبلي والمال السهل، فإنها تشجع على تضخم أسعار الأصول الشبيهة بالفقاعات، فإن الولايات المتحدة يمكنها أن تجد نفسها في روت لا نهاية له على غرار ما شهدته اليابان منذ التسعينات.